【券商聚焦】方正证券维持阿里巴巴-W(09988)“强烈推荐”评级

金吾财讯 | 方正证券发布研报指，阿里巴巴-W(09988)全栈AI技术投入进入正向规模商业化回报周期，维持“强烈推荐”评级。公司FY26Q4收入2434亿元，同比增长3%；经调经营利润51亿元，同比减少84%；经调净利润1亿元，同比减少100%。电商业务客户管理收入同比增长1%，若剔除新营销发展计划视作收入冲减项影响，同口径同比增长8%；88VIP会员超6200万，同比双位数增长。即时零售业务收入同比增长57%至200亿元，单位经济效益进一步改善，笔单价环比提升，得益于订单结构优化。阿里云业务FY26Q4收入416亿元，同比增长38%，外部商业化收入同比增长加速至40%；AI相关产品收入89.7亿元，连续第十一个季度实现三位数同比增长。百炼平台客户数量同比增长八倍，公司推出覆盖办公编程等场景的多个企业级智能体，C端应用千问app接通电商服务能力。管理层明确阿里云及AI业务第一目标为快速扩大市场份额，利润率为第二目标；考虑到高毛利的MaaS业务增长、推理技术优化及平头哥自研AI芯片规模放量，预计1-2年阿里云毛利率显著提升。盈利预测方面，预计2027/2028财年归母净利润1006/1366亿元。风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧、组织架构改革风险、技术发展风险。