【券商聚焦】华泰证券：人民币温和升值显韧性 多市场影响分化待布局

金吾财讯 | 华泰证券研究指出，本轮人民币升值核心驱动力为国内新旧动能切换成效初显及企业结汇意愿集中释放，同时中东冲突提升其避险属性，利差与货币政策对升值助力有限。中长期来看，人民币升值动力仍存但节奏阶段性放缓，央行“防超调”态度明确，已调整外汇风险准备金率，后续逆周期工具可随时启用；二季度末企业季节性购汇压力及美元避险需求潜在回升，将制约升值节奏，但基本面支撑下大方向仍为温和升值。

人民币升值对股市影响不直接，核心支撑仍是国内新经济崛起带来的企业盈利修复，升值仅客观提供宽松外部流动性。历史上人民币升值周期A股多走强，但本轮境外资金流入未形成强趋势，汇率作用相对次要，股市与汇率均是经济基本面的镜像，共同反映新经济崛起与旧经济企稳的态势。

对债市而言，人民币升值总体呈现利好，核心通过资金面渠道传导，企业结汇增加可带来资金面宽松，同时推动宏观流动性充裕及非银机构配置压力上升；尽管中美利差倒挂制约外资大规模流入，但政策约束下央行或通过放松货币政策对冲单边升值，进一步利好债市。当前债市赔率下降但胜率未完全消失，DR001从1.2%历史低位略回升，政府债净融资加量，但资金面趋势性收紧概率低，策略上建议攻守兼备，10年国债1.75%以下、30年国债2.2%附近阻力明确，可关注5Y、7Y国开债等曲线凸点。