【特约大V】聂振邦：从“量”到“质”作分析 “快速增长型”如何炼成十倍股

金吾财讯 | 今日来到继谈彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中6大类型具投资价值股份的第三种，名为“快速增长型”的第三回，之前都是环绕“盈利增速”，就是“量”的分析作探讨。今次则看“质”的方面，若找上一只可能是“快速增长型”股份，可从该公司的扩张方向和能力的角度出发，问自己三条问题：
1) 今后向哪个市场扩张，扩张效果如何呢？
2) 要具备怎样的条件，才能继续保持以前那种快速增长的速度呢？
3) 能否一直保持这种快速增长的速度呢？

或许大家未能立时回答以上三条问题，也可从“主要产品销售收入”占“整个业务收入”的比重作分析切入点。诚然比重越大，对公司的收入和盈利影响越大。这亦意味着在考量公司的业务集中度属高与低，业务越集中，越有竞争力，公司能保持快速增长的机会越大，这样的股票越适合投资。林奇曾表示美股沃尔玛 (WMT.US) 于千禧前都属“快速增长型”股份。此乃跨国零售企业，成立于1962年7月2日，起初在阿肯色州只是一间名不经传的百货商店，凭着尊重个人、服务顾客和追求卓越三大经营理念，五年间扩展至有18间商店；七年后于1969年扩充成为百货公司。


沃尔玛在1970年在阿肯色州的的本顿维尔成立了公司总部和第一家配送中心，当时以开设38间商店并拥有1,500名员工，一年营业额达到4,420万美元。之后于美国上市日期为1970年10月1日，而成功升格在纽约交易所上市则在1972年1月21日。沃尔玛的成功亦带出“快速增长型”股份另一分析要点，就是公司是否取得过成功经验，林奇认为我们看上的公司最好已经在一个城市或一个乡镇地区有过复制原来成功经营模式的经验。这表明，有实质凭据证明该公司未来的规模扩张同样会取得成功。

“快速增长型”股份的盈利增长能否一直保持高速，关键在于本文列出的第一条问题：“今后向哪个市场扩张，扩张效果如何呢？”以沃尔玛为例，从1962年发展至九十年代，历时约三十年，美国本土显然无法支持集团业务保持高速增长，自然要在美国以外拓展业务。沃尔玛成功在1995年进入南美洲，于阿根廷和巴西相继开设店铺，并于1999年7月进入欧洲，以斥资100亿英镑收赚英国的阿斯达超市 (ASDA) 作起步，此举证明沃尔玛的海外扩展模式多元化，并不局限于起初的开设分店模式。


若考虑到拆股调整和股息除净因素，于1980年底至1990年底十年间，投资该股份的总回报率高近31倍 (0.0788 → 2.52美元)，年均回报率为41.41%；于1990年底至2000年底同为十年，总回报率仍逾6倍 (2.52 → 17.71美元)，年均回报率为21.53%。但于紧接十年，总回报率仅1.52% (17.71 → 17.98美元)，年均回报率为0.15%；就算从2010年底至2020年底，以及2020年底至今 (截至2025年10月底)，年均回报率分别为10.33%和16.66%，依然不复千禧年或之前年均回报率超过20.00%的强势。时至今日，市场看上的“快速增长型”股份落在高科技产业，虽然关注的行业转变，但始终离不开要考量公司的扩张方向和能力，可否一直保持高增长。

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)
毕业于香港理工大学金融服务系，
超过17年从事金融业和投资教学经验，
四本投资和理财书籍的作者。
香港证监会持牌人
【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。
此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。