【券商聚焦】国元国际上调水滴(WDH)目标价至2.3美元 维持买入评级
金吾财讯 | 国元国际发研报指出，水滴(WDH)2025年全年业绩增长超预期，盈利能力实现跨越式提升。公司实现营业收入39.78亿元，同比增长43.5%，归母净利润5.69亿元，同比增长54.8%。核心业务保险业务全年收入达35.77亿元，同比增长51.3%。第四季度净营业收入14.11亿元及归母净利润1.62亿元，同比增长62.7%。公司深化与保险公司合作，加大营销力度，长险收入同比增长37.3%，业绩略超预期。
该行表示，水滴公司业绩爆发式增长，是其长期战略布局进入收获期的必然结果，其中AI是推动业绩增长的关键因素。AI不仅作为降本工具，更在收入端直接创造增量价值。通过AI对用户画像的深度洞察，系统能够进行更精准的产品推荐和交叉销售，显著提升了销售转化率和客单价，直接拉动保险业务整体营收增长。公司在业绩会上首次提出将布局AI Agent，研发重点正在从单个场景的AI应用，转向探索具备多模态交互能力的AI Agent。
该行续指，根据2025年业绩情况，预计公司2026年持续进行高研发投入和专利布局来构建技术护城河，相信公司能够在保险行业竞争中脱颖而出。展望2026年，预计公司收入和净利润仍然能够实现双位数增长。保险业务作为现金流业务，其规模和盈利能力仍会持续攀升，为公司的战略投入和创新探索提供财务基础。同时公司在AI领域的技术积累已取得显著成效，构筑起相对先发优势。预计公司将在客服、销售、理赔等核心场景，逐步完成从“AI辅助”到“AI Agent主导”的切换。届时AI处理业务占比、单均运营成本等关键指标将有显著变化。市场有望逐渐认识到公司并非传统互联网保险中介，而是一家以AI为核心的科技公司，当前估值并未能完全反映其技术价值和生态潜力。综上，给予公司2.3美元的目标价，对应2026财年的PE约8.8倍，有44.7%的上涨空间，维持买入评级。
