【券商聚焦】交银国际维持康龙化成(03759)买入评级 指新签订单显著提速

金吾财讯 | 交银国际研报指，康龙化成(03759)1Q26增势延续，新签订单显著提速：1Q26公司收入/经调整净利润同比分别增长15.5%/16.2%；来自全球TOP20药企的收入同比+48%。1Q26公司新签订单金额同比增长超30%，增速较2025年进一步加快。分板块看：1）实验室服务收入同比+14%，新签订单金额同比增超20%，毛利率受汇率影响小幅下滑1.4ppt至44.1%；2）小分子CDMO收入同比增25%，新签订单金额同比大增50%以上，毛利率同比改善1.0ppt至31.4%；3）临床服务收入同比+12%，毛利率同比降4.7ppt；4）大分子和CGT收入同比-11%，仍处于亏损状态。展望2026年，管理层重申全年收入增长1218%的指引。

实验室业务韧性显著，CDMO将成核心增长引擎：该机构预计，公司实验室服务将延续较快增长，得益于与MNC的战略合作持续深化、新分子类型业务贡献稳步提升、中国客户需求回暖。此外，CDMO业务正成为新的增长引擎，在“跟随分子”策略和产能有序扩建的推进下，管线逐步向后期商业化阶段延伸。管理层指引2026年资本开支30亿元，将重点投入后期与新分子类型CDMO产能建设。

该机构下调2026-28年盈利预测2-3%，继续基于退出估值折现法和21倍目标退出市盈率倍数对公司估值，维持公司港股/A股32.5港元/47.3元人民币目标价及买入评级。