【券商聚焦】交银国际：我国基本面边际改善或对5月港股形成低位支撑

金吾财讯 | 交银国际发布5月研选。4月修复行情已至关键节点，5月进入政策催化密集期。4月，美伊达成阶段性停火协议，地缘形势趋于常态化，风险溢价回落，加之南向资金逆势净流入，恒指自季末低位温和回升。当月科技产业叙事回归，日韩股市修复相对加快，而恒生科技估值修复相对滞后，指数在26,000–26,500点区间的技术阻力仍有待突破。南向资金1季度逆势净流入超2,200亿港元的南向资金，奠定了本轮市场韧性的资金基础；但进入4月，南向资金操作节奏有所分化，短线趋势明显，多以逢低布局、波段操作为主。

5月重点关注中美元首会晤，其成果质量将影响行情的高度与持续性。美国白宫方面已正式公布访问日程，从当前的谈判框架看，双方在经贸领域有机会达成相关阶段性安排——如延长部分301关税排除期、确认采购承诺清单等。双方在贸易安排、半导体出口管制及采购承诺等关键议题上存在边际改善空间。基准情景下，峰会落地阶段性具体成果的概率偏高，有望继续降低市场对中美贸易摩擦的风险溢价定价，科技板块有望受益弹性最强。但尾部不确定性仍存，若成果落地低于预期，叠加关税复审窗口同步开启，届时需关注市场情绪波动。

与此同时，我国基本面边际改善或对5月港股形成低位支撑。“十五五”开局之年的财政前置效应正在逐步显现，工信部“人工智能+制造”专项行动持续推进，政策层面不乏产业催化信号。但内需修复节奏、基本面改善对港股估值的拉升效应仍属渐进式，而非快速拉升。

行业配置方面，哑铃结构向进攻端倾斜，峰会前保留弹性头寸。1）科技互联网是当月赔率最高方向。恒生科技1季度累计回调逾15%后估值仍处历史中低位，头部平台回购持续护盘；中美元首会晤若落地正面成果，板块均值回归空间可观，重点关注AI应用商业化及智能驾驶等产业催化主线。2）高股息底仓持续，但逻辑已从防御转向伺机换仓——电信、公用事业及国有银行维持低配底仓，峰会后兑现阶段性绝对收益、转向弹性更高方向的窗口正在开启。3）消费板块保持战略关注，若峰会协议涉及进出口采购安排，叠加五一黄金周高频数据短线催化，具备品牌溢价与出海逻辑的消费龙头风险收益比尚可。