【券商聚焦】招银国际维持药明康德(02359)买入评级 指小分子D&M驱动整体增长

金吾财讯 | 招银国际研报指，药明康德(02359/603259)发布超预期的1Q26业绩，收入同比增长28.8%至124.4亿元，其中持续经营收入同比增长39.4%，经调整non-IFRS归母净利润同比增长71.7%至46.0亿元。1Q26的收入和经调整净利润分别占该机构全年预测的24.1%和25.6%，显著高于历史平均水平（18-20%）。截至1Q26，持续经营在手订单同比增长23.6%（剔除汇率影响增长29%）至598亿元，同时1Q26新签订单增速超25%。管理层维持全年业绩指引不变，预计26年收入达到513至530亿元，持续经营收入将同比增长18-22%，non-IFRS净利润率将有望维持稳定，但表示后续将根据业务发展情况适时上调业绩指引。

该机构指，在公司的CRDMO业务模式下，前端药物发现和开发业务持续为下游引流，过去12个月交付超42万个新化合物，1Q26实现R到D转化83个项目，并新增9个临床三期和商业化项目。该漏斗模式覆盖全球广泛的药物领域和大批客户，允许公司洞见行业趋势并前瞻性的建设产能，公司因此先后抓住新冠口服药、多肽及口服小分子GLP-1等全球爆款商业化机会。得益口服小分子GLP-1药物的交付，小分子D&M板块收入在1Q26激增80.1%，成为公司新的增长引擎。TIDES业务作为CRDMO模式自然延伸，1Q26收入受到交付节奏的影响，同比仅增长6.1%，但基于充裕在手订单，全年预计增长约40%，体现管理层对TIDES业务发展的信心。

为反映小分子D&M业务的强劲势头，该机构上调业绩预测，预计公司在2026E/ 27E/ 28E的收入同比增长15.2%/ 16.3%/ 14.8%（持续经营业务收入同比增长20.6%/ 16.3%/ 14.8%），经调整non-IFRS净利润同比增长26.2%/ 18.0%/ 15.8%，对应现阶段股价的经调整PE分别为17.5x/ 14.8x/ 12.8x。因此，该机构上调药明康德目标价至143元（此前为133元）。维持买入评级。