【券商聚焦】摩根士丹利：AI代理崛起与融资多元化拓宽投资版图

金吾财讯 | 摩根士丹利于2026年4月27日发布全球宏观论坛研报，聚焦人工智能生态系统发展，涵盖代理型AI（Agentic AI）、企业AI采用及基础设施融资三大主题。

研报指出，科技股财报季将至，市场对AI投资回报率的关注升温，同时AI基础设施融资渠道正从传统的投资级债券市场向高收益债、杠杆贷款及证券化信用等多元路径扩展。 

在AI采用层面，标普500成分股公司中提及量化AI影响的比例在2026年第一季度升至25%，显著高于2025年同期的13%；摩根士丹利定义的AI采用者群体中这一比例更高，从22%跃升至37%。量化收益主要体现为“财务影响”（收入增长、成本节约）和“生产力提升”两大类，提及频次持续攀升。

融资方面，三大超大规模云厂商（Hyperscalers）今年迄今已发行超过800亿美元的投资级美元债券，若计入所有币种则总额突破1000亿美元。摩根士丹利预计2026年AI相关投资级债券发行量约4000亿美元，其中超大规模企业贡献2500至3000亿美元。

高收益债市场方面，数据中心相关发行今年迄今已达210亿美元，约占高收益市场总供给的20%，2026年平均评级为BB，加权平均新发行利差为324个基点，期限约5年。证券化信用端，美国资产支持证券（ABS）和商业抵押贷款支持证券（CMBS）中的数据中心相关发行今年迄今已达约110亿美元，摩根士丹利预测2026年全年证券化信用发行量约300亿美元，市场规模当前约600亿美元，预计到2028年将增至约1800亿美元。

此外，GPU融资方面，摩根士丹利估算代理型AI工作负载将催生CPU的增量市场总规模（TAM）达325亿至600亿美元，叠加服务器CPU总TAM超1000亿美元。美国数据中心开发面临55吉瓦的电力缺口，离网电源方案及“比特矿场”改造等“时间换电力”方案将成为信贷市场焦点。 

研报核心观点认为，科技股财报季中投资者将寻求更多关于投资资本回报率（ROIC）的证据以确认AI盈利收入的兑现。当前市场共识预计2027年数据中心资本支出增速仅5%至6%，远低于摩根士丹利预期的22%，投资者需警惕2027年资本支出上调可能对现金流及2028年每股收益（EPS）造成的压力，即使营收数据表现强劲。代理型AI的逻辑将投资范围从GPU扩展至CPU，CPUs作为多步骤工作流编排的控制平面，受益方涵盖CPU、内存、基板、基础设施芯片及设备等全产业链环节。AI采用带来的可量化收益在科技和金融板块最为显著。

基础设施融资方面，信贷渠道的广度和深度均超出此前预期，创新结构如担保贷款、分层融资、表外融资、合资企业及超大规模企业提供的残值担保等已获市场认可。保险资本尤其是美国人寿保险公司（受益于固定年金销售增长）已成为AI基础设施融资的关键资金来源，但若利率显著下行，该资金来源的持续性将面临挑战。