【券商聚焦】交银国际维持恒瑞医药(01276)中性评级 指创新药驱动高增长、管线高效推进
金吾财讯 | 交银国际研报指，恒瑞医药(01276)1Q26收入/扣非净利润分别增长13%/17%，整体业绩略超该机构此前的预期。创新药销售收入同比大增26%，占总产品销售的比例提升至60%以上（61.7%），其中非肿瘤产品表现亮眼，销售收入同比增长92%，得益于多款产品获批上市、新获医保覆盖/进院加速。仿制药收入下滑7%，受集采、公司战略性投入收缩等影响。1Q BD收入7.87亿元（人民币，下同），主要来自GSK合作（PDE3/4首付款、另外11个资产按研发进度确认的收入），全年预计将确认5亿美元首付款中的2.5亿。1Q26毛利率同比提升1.8ppt、经营费用率降1.9ppt，BD+创新药收入占比提升对利润率改善显著；同时录得1.29亿元公允价值变动收益（按Kailera pre-IPO 轮融资价格计算的投资收益）。
近一个月，公司研发成果加速兑现：1）Myosin抑制剂HRS-1893在ACCA会议上以突破性口头报告形式公布了梗阻性肥厚型心肌病II期数据，完全缓解率最高可达86%、安全性良好，展现出同类最佳潜质；2）IL-23p19/IL-36R 双抗SHR1139 在AAD大会上公布了I期斑块状银屑病数据，有望实现一年一次给药的便捷给药模式；3）HER3 ADC三项POC/I期肺癌数据在ELCC大会上公布，今年有望提交NDA申请、冲击全球同类首创。在5-6月的ASCO大会上，公司将公布HER2 ADC治疗化疗耐药HER2+ CRC的III 期研究数据和Nectin-4 ADC 联合 PD-L1 治疗膀胱癌的II/III 期数据。
该机构基于1Q26业绩表现上调2026-28年利润率预测，上调净利润预测3-4%、上调目标价至74港元/64.35元人民币。公司港股/A股当前估值分别对应2.2倍/2.1倍2026年市盈率，估值合理，维持中性。
