【券商聚焦】华泰证券维持新东方-S(09901)“买入”评级 指多业务线增长势能持续释放

金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，新东方-S(09901)2026财年第三季度业绩超出预期。报告认为公司降本增效成果已进入兑现期，多业务线增长势能持续释放，长期有望为股东创造持续稳定的回报，维持 “买入” 评级。目标价68.03港元/86.26美元。

核心逻辑与关键数据：公司FY26Q3实现总收入14.17亿美元，同比+19.8%，增速大幅超出此前11~14%的指引区间上限。调整后经营利润2.03亿美元，对应经营利润率14.3%，同比提升2.3个百分点，超越彭博预期的1.5个百分点提升。调整后归母净利润1.52亿美元，同比+34.3%。公司同步将FY26全年美元口径总收入同比增长指引上修至13~14%（前次指引为8~12%），反映教育业务稳健增长、东方甄选加速增长及汇率顺风。

业务层面：教育属性新业务收入美元同比增速提升至23.3%。大学生及成人教育业务收入同比+14.5%。留学考培业务收入同比+7.4%。东方甄选受益于年货节良好运营，销售额和收入保持高增长，成为公司收入超预期的核心支撑。

利润表现：利润超预期主要得益于降本增效成效持续兑现，规模效应与运营杠杆充分释放；同时东方甄选业务盈利贡献持续增强，为集团整体利润提供重要支撑。公司利润有望在下半财年持续释放。

战略方向：AI和东方甄选是两大核心驱动力。公司将人工智能嵌入现有教育项目、完善人工智能产品、部署人工智能以提升运营效率和对教师团队支持，OMO成为业务重点。东方甄选在抖音上推出多个直播账号，持续优化直播内容，并推出直播主招募活动和供应商大会等创新举措。

评级与目标价：考虑到K12收入提速、降本增效及汇率顺风，华泰略微上调FY26/27/28 non-GAAP归母净利润至5.80/6.86/7.61亿美元。

风险提示包括对素养教育和高中学科培训的监管力度加强、新业务核心壁垒及人才梯队需较长时间积累、竞争加剧、优质师资和核心管理人才流失、地缘关系影响出国需求。