【券商聚焦】国泰海通：航空板块反内卷助力油价传导

金吾财讯 | 国泰海通证券表示，2025年航空供需继续恢复，行业税前利润实现增长，但净利恢复仍慢于预期。2026年第一季度，估算行业客运量同比增长6%；客座率同比提升近2pct；国内含油票价同比上涨超5%。该机构预计Q1行业性盈利将超预期，其中，高欧线占比航司有望录得明显盈利而大超预期。重点提示，Q1行业性盈利更重要的意义在于，反映航空业经过三年的供需逐步恢复，2026年供需已恢复良好。

该机构预计地缘油价实际影响将显著小于担忧。1）国际油价自2026年4月传导至国内，发改委调控压降国内航油涨幅，且保障供应，将减缓航司油价压力，并显著提升国际航线竞争力。2）国内航线：燃油附加费加征，且票价市场化保障裸票价上涨空间充分，供需向好与反内卷将助力实际传导。近期国内裸票价上涨超百元，估算国内含油票价同比涨幅超两成，将高比例覆盖油价上涨。近期客流降幅与航班取消有限，客座率保持高位，若未来可持续，将有望超预期传导油价压力。3）国际航线：中东战事显著影响迪拜/多哈/阿布扎比三大亚欧国际枢纽运行。中欧航线受益国内中转回流与国际中转新增，自3月客座率高企至超90%，票价大涨至数倍。

该机构再次提示地缘油价逆向时机，战略布局“超级周期”，增持航空。“十四五”票价市场化且机队增速放缓，“十五五”空域瓶颈持续且时刻严控。客座率已全球居首，供给进入低增时代，需求受益消费提振，供需继续向好与深入反内卷将短期保障油价影响显著小于担忧，未来数年将驱动盈利显著上行且可持续。地缘油价不改“超级周期”长逻辑，并提供难得的逆向时机，优选高品质航网客源与高欧线占比。