【券商聚焦】中泰证券维持携程集团-S(09961)“买入”评级 指海外业务动力强劲

金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，携程集团-S(09961)2025年业绩实现稳健增长，海外业务动力强劲，尽管面临短期反垄断监管不确定性，但中长期看好其在行业规范化趋势下的龙头地位与增长潜力。报告维持对公司的“买入”评级。

核心业绩方面，携程集团2025年全年净收入为624.09亿元，同比增长17.10%；Non-GAAP净利润为318.39亿元，同比大幅增长76.48%，主要得益于在2025年第三季度出售印度在线旅游平台MakeMyTrip部分股权产生的一次性收益。公司盈利能力保持稳健，2025年毛利率为80.58%，Non-GAAP净利率达51.0%。费用管控良好，研发及一般行政费用率同比下降。

业务表现显示核心主业韧性显著。分业务看，2025年酒店预订收入为261.00亿元，同比增长20.77%，增速领先；交通票务收入为224.89亿元，同比增长10.78%。海外业务增长尤为强劲，2025年公司国际OTA平台总预订额同比增长约60%，全年服务入境旅客约2000万人次。

报告指出，需关注国家市场监督管理总局自2026年1月对携程进行的反垄断调查进展。短期看，调查可能带来不确定性并对公司高毛利控价体系产生影响。但中长期而言，反垄断监管落地将推动在线旅游行业从流量垄断、排他竞争转向合规化、市场化良性发展，对携程形成显著利好。行业无序竞争收敛将改善整体盈利质量，携程凭借其资源壁垒、运营效率与品牌优势，有望巩固核心市场地位，实现更可持续的高质量增长。

基于监管不确定性及海外拓展持续推进，中泰证券调整了盈利预测。预计公司2026至2028年收入分别为706.47亿元、798.31亿元和902.09亿元，同比增速均为13%左右；对应净利润分别为184.64亿元、212.11亿元和234.92亿元。