【券商聚焦】东吴证券：思格新能(06656)核心产品SigenStor全球领先

金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，思格新能(06656)是一家专注于智能光储系统的新能源储能公司。核心投资论点是公司以高品质可堆叠光储一体机SigenStor为核心产品，凭借模块化设计和卓越性能，快速在全球市场占领份额，实现营收和利润的指数级增长。公司创始人许映童为华为前高管，曾带领华为逆变器做到全球龙头，有望复制成功。

思格新能核心产品SigenStor是全球首款五合一光储充一体机，采用可堆叠设计，以8kWh为最小单位灵活扩展，实现从户用到工商业的全业务、全系统、全场景适用。产品累计故障率小于千分之三，远低于行业平均水平，高品质赋予更高产品溢价，2025年平均价格为2.12元/Wh（人民币，下同），略高于同业。公司积极拥抱AI技术，通过思格云与mySigen App优化能源调度，帮助用户提效降本。

财务表现方面，公司凭借SigenStor放量实现快速增长。2024年营收13.30亿元，净利润0.84亿元；2025年营收90.01亿元，净利润29.19亿元，净利率从6.3%提升至32.4%。毛利率稳步攀升，2025年达50.1%。分地区看，2025年欧洲营收40.10亿元，同比增长402%；澳洲市场后来居上，2025年3月成为澳洲户储第一，5月市占率超30%。

市场份额方面，2024年公司在可堆叠分布式光储一体机领域位居全球第一，市占率达28.6%。公司以户储为基础，积极拓展工商储及大储新曲线。2025年末工商储在手订单约2394台；2026年3月先后中标阿曼2GWh大储电池舱采购及非洲GWh级别大储及工商储订单。为满足需求，公司现有产能约55万台逆变器和7GWh储能电池，并计划扩产。

市场前景方面，研报预计全球储能需求高增。2026年全球户储装机需求预计达34GWh，同比增长30%；工商储需求达30.2GWh，同比增长53%；大储需求持续增长，公司积极拓展全场景覆盖。

盈利预测方面，东吴证券预计思格新能2026-2028年营收分别为203亿元、293亿元、390亿元，同比增长125%、45%、33%；归母净利润分别为50.3亿元、65.2亿元、78.7亿元，同比增长72%、30%、21%。

风险提示包括需求不及预期、市场竞争加剧与盈利压缩、地缘政策风险。