【券商聚焦】摩根士丹利预计人形机器人半程马拉松赛提振产业链情绪

金吾财讯 | 摩根士丹利于2026年4月6日发布研报，对中国工业行业持符合预期观点。报告聚焦于2026年4月19日在北京举行的第二届全国人形机器人半程马拉松赛，预计该事件将测试机器人的自主导航、运动控制与耐久性，并可能提振中国整个人形机器人价值链的市场情绪。赛事报名机器人数量超过300台，团队达100支，均为去年首届赛事的5倍。

摩根士丹利为赛事结果设定了三种情景并赋予相应概率。其基础情景(概率50%)是自主人形机器人的表现较去年显著提升，跑速接近普通人类运动员水平，预计将带动产业链股价上涨0-5%。乐观情景(概率40%)为机器人跑速接近或超越人类顶级运动员，可能推动股价上涨5-10%。悲观情景(概率10%)则为改善有限仍需人工干预，或导致股价下跌5-10%。报告认为，过去一年机器人运动能力已取得显著进步。

报告重点提及产业链中的核心公司，包括江苏恒立液压、领导者谐波传动系统和深圳汇川技术，认为赛事表现可能对其构成催化。摩根士丹利对这三家公司均给予增持评级。其中，江苏恒立液压目标价为人民币133元，估值结合了核心业务35倍2026年预测市盈率以及对人形机器人部件业务的贴现现金流分析；领导者谐波传动系统目标价为人民币269元，基于加权平均资本成本11%、终值增长率4%的贴现现金流模型得出；深圳汇川技术的目标价则采用分部估值法，对其核心自动化业务给予35倍2026年预测市盈率。

报告同时提示了相关风险。上行风险包括宏观经济强于预期带动自动化需求，以及人形机器人渗透速度快于预期。下行风险则涵盖高端产品研发不及预期导致竞争加剧和产品均价下滑、原材料价格上涨侵蚀毛利率，以及人形机器人市场发展进度慢于预期等潜在因素。