【券商聚焦】摩根大通：继续看好短端美债 曲线前端料获支撑

金吾财讯 | 摩根大通于2026年3月27日发布美债市场周度分析，统计周期截至当周。报告指出，因地缘冲突引发的油价波动持续主导市场情绪，并影响主要央行政策预期。

当周美国国债收益率全线上涨，曲线中部（5年期）表现最弱。具体而言，2年、5年、10年和30年期收益率分别上升2个、6个、5个和2个基点。地缘局势仍是日内波动的主要驱动因素，石油价格与短期国债收益率的相关性显著提升，过去三个月布伦特油价日度变化与2年期美债收益率变动的相关性已升至60%。数据方面，当周初请失业金人数为21万，符合预期；而续请失业金人数降至181.9万，低于市场预期的184.9万，为2024年5月以来最低水平。市场避险情绪和波动性加剧影响了月末国债拍卖，所有期限拍卖均出现“尾部”（收益率高于发行前交易水平），其中2年期国债拍卖的最终用户需求为2022年10月以来最弱。

摩根大通维持对美债曲线前端的看多立场，并继续持有2年期国债多头头寸。其核心逻辑在于，尽管能源价格上涨促使其他发达市场央行转向鹰派，但美联储凭借其就业与通胀的双重使命拥有更大耐心。报告指出，任何进一步的油价上涨都可能触发美联储内置的、偏向于抵消衰退风险的“不对称”反应机制，从而导致其政策立场转向鸽派。此外，1年1年隔夜指数掉期利率本周自2023年3月以来首次升至有效联邦基金利率上方，这为前端收益率提供了支撑。估值方面，在剔除能源价格上涨因素后，前端国债显得便宜，而5年期国债相对于隔夜指数掉期曲线的斜率则仍偏贵约7个基点。市场流动性持续分化，曲线前端及20年、7年等流动性较差期限的深度恶化更为明显。报告认为，随着市场去风险过程完成，国债市场流动性有望正常化，但旷日持久的冲突仍是主要下行风险。