【券商聚焦】华创证券维持中国金茂(00817)“推荐”评级 指公司产品力有望突围

金吾财讯 | 华创证券发布研报指，中国金茂(00817)2025年业绩核心在于开发业务毛利率改善及积极拿地换仓聚焦核心城市。报告认为，公司金茂府产品线已建立良好品牌口碑，2024年下半年以来拿地边际改善，在“好房子”时代有望凭借产品力突围，推动毛利率逐渐修复。报告给出目标价1.8港元，维持“推荐”评级。基于剩余收益模型，该目标价对应2026年21倍市盈率。

财务表现方面，中国金茂2025年实现营业收入593.7亿元人民币，同比微升0.5%；股东应占利润12.53亿元人民币（含永续债利息），同比上升18%。整体毛利率为16%，较2024年提升1个百分点。分业务看，开发业务占营收83%，毛利率13%，提升2个百分点；物业服务业务占营收6%，毛利率20%，下降4个百分点；物业租赁和酒店经营业务各占营收3%，毛利率分别为82%和35%。扣除永续债利息后的归属普通股东净利润约为5.9亿元人民币，同比下降15.6%。

业务运营上，公司2025年全口径销售金额达1135亿元人民币，同比逆势增长15.5%，行业排名升至第8位；住宅销售均价提升至约2.7万元人民币/平米，同比上升24%。TOP10城市销售金额占总体的76.4%，体现聚焦核心城市的策略。投资端，2025年精准获取21个优质项目，总土地款577亿元人民币，100%位于一二线城市，其中北京、上海投资额占比达66%，近两年新增项目平均销售净利率超过10%。

其他业务协同发展，物业服务业务通过金茂服务实现收入36.7亿元人民币，同比增长23.7%，在管面积10570万平方米，市场拓展项目一二线城市签约占比97%。持有在营优质资产总建筑面积357万平方米。

风险提示包括房地产市场超预期下行，以及拿地兑现度不及预期。