【热点追踪】美联储如期维持利率不变 中东冲突或将持续扰乱通胀 美国经济正迈入“类滞胀”阶段？

金吾财讯 | 美东时间3月18日，美联储公布了最新一期的经济预测摘要(SEP)，并宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%区间，这也是美联储连续第二次会议按兵不动。

投票的官员中，包括鲍威尔在内11名官员同意维持利率，而特朗普提名的斯蒂芬·米兰(Stephen I. Miran)则投下了反对票，并倾向于降息25基点。

经济预测

经济预测方面，官员们预计2026年GDP将达到2.4%，相比去年12月的预测上调0.1%(前值：2.3%)；2027年则由前值的2.0%上修至2.3%；2028年增速上修至2.1%。

失业率方面基本持稳，2026年预测与前值保持一致在4.4%，仅2027年预测小幅上修0.1%至4.3%，2028年预测值与前值一致。

PCE通胀方面，2026年的预期则上修0.3%至2.7%(前值：2.4%)，2027年预期上修0.1%至2.2%，2028年预测值与前值一致。

剔除食品和能源价格后的核心PCE的预期也有所上涨，但增幅小于PCE价格。其2026年预测值在2.7%(前值：2.5%)。

点阵图

在点阵图中，2026年的预测里，19名官员中的7人料今年将维持利率区间不变，7人料年内降息一次，2人预计降息2次，2人预计降息3次，且有1人预计降息4次。其利率预期中位数3.4%，2025年12月预计为3.4%。

2027年利率预期方面，有一位官员则预计将加息25基点。其利率中位数3.1%，与前次会议预期一致。

鲍威尔演讲

鲍威尔在新闻发布会上称，美国经济保持稳健增长，虽然就业增长有所放缓，但近期以来失业率基本持平，而通胀水平仍处于较高区间。当前的货币政策立场有助于美联储实现双重使命。

2月PCE上涨2.8%，核心通胀上涨3%，这些高企的通胀数据主要受到关税的影响；此外，近几周来，中东供给中断所致的油价上涨也推高了短期通胀预期。

鲍威尔续指，中东局势对美国经济的影响尚不明朗。短期内，能源价格上涨将推高整体通胀，但现在判断其对经济的潜在影响范围和持续时间还为时尚早。

机构观点

中信证券指出，美联储2026年3月议息会议维持政策利率不变，符合市场预期。本次点阵图显示今年目标利率中枢为3.4%，与2025年12月一致，同时上调今年通胀预测，小幅上调经济增速预测，维持失业率预测不变。鲍威尔如期对伊朗局势和油价没有做出判断，对关税通胀回落的信心较1月时进一步减弱值得注意。预计美联储4月不降息，沃什担任主席后，下半年基准情形降息1次25bps。

中金公司发研报指，美联储在3月会议维持利率不变，符合市场预期。点阵图与经济预测显示通胀预期上修、降息空间收窄，整体政策取向偏谨慎。尽管鲍威尔认为油价冲击不确定性大、经济仍具韧性，但我们认为实际情况更为复杂。关税与移民政策已对供给形成约束，叠加油价冲击，美国经济正迈入“类滞胀”阶段。同时，私募信贷风险显现，金融条件或自发收紧。在此背景下，美联储短期内受制于通胀粘性，或继续按兵不动；中期随着需求走弱或金融风险升温，政策面临被动转向降息的压力。该机构预计美联储上半年或维持利率不变，重启降息将推迟至下半年。但如果降息是对经济或金融环境变差的被动回应，也将难以提振市场风险偏好。

何为“类滞涨”？

“类滞胀”是介于经济增长与高通胀之间的宏观状态，表现为经济增速温和偏弱但未陷入衰退，通胀黏性居高不下、回落不及预期，同时就业市场保持相对平稳。这一格局将使央行陷入政策两难，为抑制通胀不得不维持高利率环境，降息节奏被迫放缓。其危害程度虽不及经典滞涨显著，但一方面高利率会持续压制企业投资与居民消费意愿，拖累经济复苏进程；另一方面高通胀也将长期侵蚀居民实际购买力，加剧生活成本压力。此外，类滞胀还会引发金融市场震荡，压制资产估值，削弱市场信心，对实体经济与金融市场形成双重拖累。