重温稿-投资回报率-美联储加息需要什么条件？麦基弗

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多2月13日 - 美联储 (link) 需要发生什么情况才能提高美国利率？如果只考虑经济因素，答案很可能是 "根本不需要"。

因此，当前市场围绕今年预期降息次数的争论，应该让投资者和政策制定者都暂停一下。

目前，加息的理由与搁置降息和维持宽松政策的理由同样充分。也许更强。

但正如即将卸任的美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）上个月所说的那样，在由 19 人组成的联邦公开市场利率制定委员会中，没有人认为他们的下一步行动可能是加息。

利率期货交易者已经清楚地听到了这一信息，他们继续预计到 12 月会有两次四分之一点的降息，第三次降息的大门也会悄然打开。

相对于即将到来的经济数据和前景，这是一个相当鸽派的立场。

数据证明了更平衡的立场

以就业数据为例。美联储将去年年底 75 个基点的宽松政策视为应对劳动力市场疲软的 "保险 "措施。

但周三公布的 1 月份数据表明，劳动力市场正在趋于稳定，正如鲍威尔之前所指出的那样。就业增长几乎是预期的两倍，失业率下降，工资增长略高于预期。

当然，这并不是故事的全部。年度基准修正显示，截至 3 月份的一年中，经济创造的就业岗位比预计的少了近 90 万个，失业率仅受到劳动力供应增长大幅放缓的抑制。

但劳动力状况似乎正在趋于稳定，而且无论原因如何，失业率仍然很低，仅为 4.3%。如果劳动力市场风险正在降低，还有什么理由进一步降息呢？

通胀率比美联储 2% 的目标高出约一个百分点，已经连续五年超过这一水平。与此同时，特朗普政府 '美丽大法案' 带来的财政刺激效应将于今年显现，同时人工智能资本支出也将大幅增长。

更重要的是，金融条件是多年来最宽松的，年化 GDP 增长率高于潜在增长率。

特朗普提名接替鲍威尔的瓦尔许（Kevin Warsh）曾表示，人工智能推动的生产力有助于降低通胀，并允许美联储降息。但强劲的生产率也意味着更快的增长，因此也意味着更高的中性利率，即 "r-star"。正如鲍威尔上个月所说，美联储可能已经处于中性区间。

比瑞士还低？

在看似可行的情况下，什么情况会促使美联储转向加息倾向？或者换句话说，需要具备什么条件才能让金融市场消化美联储下一次加息的可能性？

通胀率升至 3% 以上，失业率降至 4% 以下，或者有明确的证据表明 GDP 增速迅猛？

令人担忧的是，美联储目前被认为的鸽派倾向，更值得注意的是，未来的鸽派倾向并非源于数据，而是源于政治。

特朗普政府对央行的攻击增加了该机构被政治俘获的感觉，而 5 月份特朗普任命的新官员取代鲍威尔只会巩固这种看法。

当然，不可否认的是，特朗普希望降低利率。

"我们应该是世界上利率最低的国家，"特朗普本周对《福克斯商业》说。"瑞士就是最低的。这个国家应该是世界上利率最低的国家。"

瑞士的基准政策利率为 0%。

特朗普最近开玩笑说，如果沃什今年晚些时候不降息，他将起诉沃什。特朗普后来把这一评论当作幽默敷衍过去。但鉴于他的政府正试图解雇一位美联储理事，司法部也已对这位现任主席展开刑事调查，因此并非所有人都会将其视为轻松的戏谑。

特朗普上周在接受美国全国广播公司（NBC）采访时显然不是在开玩笑，他说，如果沃什表示想要加息，他 "就不会得到这份工作"。

当然，在任何政策会议上，主席只是 12 位投票者之一，FOMC 的 "鹰派与鸽派 "光谱今年可能会相当平衡，而且央行仍然是一个独立机构。

但事实是，市场无法仅根据数据来定价利率变动的可能性，而越来越多地需要将预期的政治因素考虑在内。这对所有参与者来说都是一个不舒服的处境。

本文仅代表作者 (link) 的观点，路透专栏作家。

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