【券商聚焦】华泰证券维持锅圈(02517)“买入”评级 指公司盈利能力持续得到验证

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，锅圈(02517)发布25年业绩预告，预计收入77.5-78.5亿元，同增19.8-21.3%；净利润4.4-4.6亿元，同增83.7-92.0%；核心经营利润4.5-4.7亿元，同增44.8-51.2%；区间中值对应核心经营利润率5.9%，同增1.1pct。伴随同店提升和单店模型优化，H2拓店环比明显加速。在拓品类、精细化运营等驱动下，H2同店增长亮眼，叠加规模效应和自产比例提升，盈利能力持续释放。该机构看好公司展店提速、店型优化及品类创新驱动中长期成长，"高效供应链+自主爆品研发+万店规模"的核心优势日益显现。

在收入端，公司预告区间中值对应25年收入同增20.2%(H1、H2分别21.6%/19.9%)，结合Q3业绩公告区间中值测算，该机构预计Q4营收同增约19%，持续较快提升，驱动因素包括：1)展店提速：公司25年以来同店提升带动UE模型持续优化，叠加旺季来临，Q4净开店805家(vsQ3净开361家，H1净开251家)，全年净增1416家达11,566家。2)同店方面，公司以会员充值、套餐组合、吧台热出等运营动作提升客单价与复购，下单送电火锅等活动促进旺季销售，该机构测算Q4平均店效同增约6.5%，考虑公司店型结构变化，该机构预计同店增速快于店效增长，达中高单位数。

考虑公司25Q4经营提效进展顺利，该机构略上调25年经调整净利润至4.6亿元(前值4.5亿元)，维持26-27年经调整净利润5.6/6.9亿元。参考可比公司26年一致预期中值18xPE(前值16xPE)，考虑公司盈利能力持续得到验证，供应链壁垒不断夯实，给予公司26年22x经调整PE，对应目标价5.08港元(前值20xPE，4.50港元)，维持“买入”评级。