美国通胀比表面更强劲，3%成为新的2%？

路透佛罗里达州奥兰多1月14日 - 尽管周二公布的美国CPI通胀数据显示，核心物价同比增幅略低于预期，但消费者和政策制定者没有什么理由感到高兴。

对消费者来说，食品价格大幅飙升提醒人们负担能力的危机仍在持续。与此同时，数据显示美联储偏好的个人消费支出(PCE)物价指数存在上行风险，届时数据将不是决策者所乐见。

数据显示，12 月消费者物价指数（CPI）同比上升 2.7%，符合预期；扣除食品和能源的核心CPI同比增长 2.6%，预估为上涨2.7%。

从表面上看，这似乎是个好消息。但食品价格当月飙升 0.7%，创 2022 年 10 月来最大涨幅，使食品价格同比上涨了3.1%。

而此时正值油价开始回升，美国总统特朗普难以预测且具争议的外交政策议程，加剧地缘政治紧张局势。油价确实仍相对较低，而且上档可能受制于供应过剩，但近期油价上扬仍会让美国家庭感到担忧。

图：美国核心通胀：PCE vs CPI

图：美国PCE通胀：核心 vs 整体

给PCE一个机会

美联储官员偏好关注剔除食品和能源价格波动的通胀，但消费者不敢如此奢望，尤其是那些收入较低的人。

经济学家指出，月度 CPI 与 PCE 之间的差距正在扩大。因此，12 月 PCE 升幅可能稍微偏高，但由于政府停摆，该数据的公布将推迟到 2 月 20 日，因此还得等上一段时间。

Employ America 联合创始人兼执行董事斯Skanda Amarnath指出，CPI 是一篮子权重固定的商品和服务，它 "低估了"消费者实际支出较多的一些领域，如软件和电脑配件。PCE 更能反映出消费者的实际消费习惯。

“当你观察人们实际花钱买的商品时...我们现在看到一些明显的上行压力，”他说。

巴克莱银行和摩根士丹利的经济学家呼应这样的观点，他们将 12 月 PCE 月度预估升幅上调至略低于 0.5%，这将使同比升幅上涨至 2.8% 或 2.9%。此外，法国巴黎银行的Andy Schneider在题为"12月CPI：比你想像还要强劲 "的报告中指出，12 月 PCE 通胀将 "明显"高于 CPI。

图：食品价格通胀仍在持续

3%就是新的2%吗？

美联储官员当然也明白这一点。纽约联储总裁威廉姆斯本周稍早表示，他预计今年上半年通胀率将达到接近 3% 的高点，下半年回落，明年回到联储 2% 的目标。

这些都不是什么新鲜事，大致反映出美联储 12 月经济预测摘要(Summary of Economic Projections)中的预估中值。但考虑到通胀率长期高于美联储目标、且距离这个目标仍然很远，这种缺乏紧迫感的情况还是值得注意的。

通胀率同比升幅高于美联储的2%目标已将近五年--无论 CPI 或 PCE、无论整体通胀或核心通胀。如果威廉姆斯的展望是正确的，最后的结果会是将近六年。

PCE 数值较高，接近 3%，但 CPI 也没有低很多。美联储官员当然不会公开承认这一点，但他们似乎已经默许 3% 成为新的 2%。

未来几个月通胀率可能保持在接近 3% 水平，这是受到多重因素影响，例如企业转嫁关税、住房供应紧张、潜在的能源冲击，以及因预期税收减免和财政刺激而推动的需求增长。

其中一些风险可能不会出现，而且其他因素可能令物价承压，但就目前而言，消费者和政策制定者将不得不在未来一段时间内面对高于目标的通胀。(完)

Food inflation persists

U.S. annual PCE inflation - core vs headline

U.S. annual core inflation - PCE vs CPI