交易日-硬资产再创新高

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多1月14日 - 周三，围绕伊朗 (link) 和美国不断升温的地缘政治紧张局势笼罩全球市场，盖过了强劲的美国零售销售数据 (link)，推动华尔街 (link) 走低，油价上涨，黄金和其他金属价格创下新高。

更多详情请见下文。在我今天的专栏中，我将探讨美国的通胀 (link)，以及为什么通胀可能比周二的头条CPI数据所显示的更具粘性。这对厌倦通胀的消费者和政策制定者来说都不是好消息。

如果您有更多时间阅读，我在此推荐几篇文章，帮助您了解今天市场上发生的事情。

1. 伊朗警告称若特朗普发动袭击将采取报复行动，美国从基地撤出部分人员 (link)

2. 美国11月零售销售强劲，彰显经济韧性 (link)

3. 特朗普在降低物价问题上遭遇总统权力的限制 (link)

4. 特朗普的抵押贷款进军与加剧国债市场担忧相悖：迈克-多兰 (link)

5. 伦敦金属交易所乘投机海啸东山再起：安迪-霍姆 (link)

今日主要市场动态

• 股市：华尔街走低。日本上涨 1.5%，创下历史新高；欧洲 STOXX 600 指数 (link)、英国富时 100 指数 (link) 和巴西 Bovespa 指数也均创下新高。德国 DAX 指数结束 11 日连胜。

• 行业/股票：美国科技股 -1.5%，能源股 +2.3%。亚马逊、微软 -2.4%，英伟达 -1.5%。

• 外汇：美元 走软，涨幅最大的货币包括日元 (link)、韩元 (link) 和 CLP。比特币上涨 4%，至两个月高点 98,000 美元附近。

• 债券：美国、英国、欧元区收益率均下跌，跌幅达 5 个基点。 日本 (link) 再次成为例外--5 年期收益率创下 1.615%的新高，10 年期收益率创下 1999 年以来的新高，达到 2.185%。

• 商品/金属：黄金、白银 (link) 和铜创下新纪录。白银大涨 7% 的惊人表现引人注目。 石油 (link) 在早些时候创下 10 月份以来的最高点后收盘下跌 2%。

今日话题

解析 "一切 "涨势

对硬资产的无情争夺丝毫没有减弱的迹象，一些贵金属和基本金属周三飙升至新高。1 月份才刚刚过半，白银和锡的价格就已经上涨了 30%。

这其中有些是避险需求，有些是对冲美元贬值，还有越来越多的是投机行为。全球股市和货币市场基金也达到了创纪录的峰值，信贷息差是几个月来最窄的。尽管美国财报季开局稳健，但股市情绪可能开始动摇。会蔓延吗？

中国不惧贸易战

如果你在去年 4 月特朗普关税和贸易战最混乱的时候说，中国将摆脱美国破坏性的进口关税，并在 2025 年创下 (link) 1.2 万亿美元的贸易顺差纪录，你可能会得到一些嘲笑的目光。

但北京官方周三公布的数据显示，事实正是如此，尤其是对东南亚和欧洲的出口激增，足以抵消对美国出口的减少。而最大的输家可能是欧洲。

不要指望它

美国第四季度财报季正在进行，华尔街的大银行 (link) 首先发布财报。到目前为止，这些银行的盈利大多超出预期，其背后是强劲的交易、贷款或更宽的净息差。稳健的信贷需求表明经济状况良好。

但银行股面临压力，这不仅仅是因为大盘的动荡。特朗普（Donald Trump）总统上周呼吁将信用卡利率上限设定为 10%，这一颇具争议的呼吁引发了整个行业的广泛反弹，投资者似乎也同样感到震惊。

美国通胀--比看上去更强劲

尽管周二公布的美国 CPI 通胀 (link) 报告显示，核心物价的年度增幅略低于预期，但消费者或政策制定者都没有理由感到高兴。

对消费者而言，食品价格的大幅飙升提醒人们--如果需要提醒的话--正在发生的负担能力危机。与此同时，指向美联储青睐的个人消费支出(PCE) 通胀指标上行风险的基本数据将使政策制定者读起来感到不舒服。

数据显示，12 月份消费者价格指数(CPI) 年率上升 2.7%，符合预期，而剔除食品和能源的核心价格上涨 2.6%，比预测低十分之一个百分点。

从表面上看，这还算是一个值得欢迎的消息。但食品价格当月飙升了 0.7%，是自 2022 年 10 月以来的最大涨幅，使食品通胀年率升至 3.1%。

这正值油价开始回升之际，美国总统特朗普（Donald Trump） (link) 难以预测且充满争议的外交政策议程加剧了地缘政治紧张局势。诚然，油价仍然相对较低，而且很可能会受到供应过剩的限制，但最近的油价上扬仍然会让美国家庭感到担忧。

给 PCE 一个机会

美联储官员更倾向于关注不包括食品和能源价格波动的通胀，但消费者没有这种奢望，尤其是那些收入较低的消费者。

经济学家指出，月度 CPI 与 PCE 通胀率之间的 "楔形 "正在扩大。因此，12 月份的 PCE 通胀率可能会略微偏高，但由于政府停摆，通胀率将推迟到 2 月 20 日公布，因此我们还要等一段时间才能知道。

Employ America 的联合创始人兼执行董事斯坎达-阿马尔纳特（Skanda Amarnath）指出，CPI 是一篮子商品和服务的固定权重，它 "低估了 "消费者有意义消费的一些领域，如软件和电脑配件。而 PCE 通胀则能更好地反映消费者的实际消费习惯。

“当你观察人们实际分配资金的商品时......我们现在看到了一些有意义的上升空间，”他说。

巴克莱银行（Barclays）和摩根士丹利（Morgan Stanley）的经济学家对此表示赞同，他们将 12 月份 PCE 的月度预测值上调至略低于 0.5%，这将使年增长率上升至 2.8% 或 2.9%。法国巴黎银行（BNP Paribas）的安迪-施耐德（Andy Schneider）在题为 "12 月 CPI：比你想象的更强劲 "的报告中称，12 月 PCE 通胀率将 "显著 "高于 CPI。

3% 是新的 2%，对吗？

当然，美联储官员也意识到了这些动态。纽约联储总裁约翰-威廉姆斯（John Williams）本周早些时候表示，他预计今年上半年通胀率将达到接近 3% 的峰值，下半年将有所缓解，明年将回到央行 2% 的目标。

这些都不是什么新鲜事。它大致反映了美联储 12 月份《经济预测摘要》中的预测中值。但考虑到通胀超过美联储目标的时间之长，以及距离这一目标还有多远，这种缺乏紧迫感的情况还是值得注意的。

近五年来，无论是 CPI 还是 PCE，无论是总体通胀还是核心通胀，年通胀率都低于美联储 2% 的目标。如果威廉姆斯的展望是正确的，那么最终将是近六年。

PCE 数值较高，接近 3%，但 CPI 数值并没有低很多。当然，美联储官员永远不会公开承认这一点，但他们似乎已经默认 3% 是新的 2%。

未来几个月，通胀率很可能会保持在接近 3% 的水平，这是由多种因素造成的，如企业转嫁关税、住房供应紧张、潜在的能源冲击，以及预期的税收减免和财政刺激政策推动的增长型需求。

其中一些风险可能不会实现，其他因素可能会对价格造成压力，但就目前情况来看，消费者和政策制定者在未来一段时间内将不得不应对高于目标的通胀。

明天市场会发生什么变化？

• 日本 12 月批发通胀

• 台湾台积电 (link) 财报(第四季度)

• 韩国 (link) 利率决议

• 德国国内生产总值(2025)

• 欧元区贸易(11 月)

• 英国贸易(11 月)

• 英国工业生产(11 月)

• 美国费城联储商业指数(1 月)

• 美国纽约联储制造业(12 月)

• 美国每周申请失业救济人数

• 美国 "TICS "流量数据(11 月)

• 美国财报，包括摩根士丹利、高盛、贝莱德

• 计划发表讲话的美国联邦储备理事会(美联储/FED)官员包括：行长 Michael Barr、亚特兰大联储总裁 Raphael Bostic、里士满联邦储备银行主席 Thomas Barkin 和堪萨斯城联邦储备银行总裁 Jeffrey Schmid

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