【券商聚焦】中金：信用周期走向可指导配置方向 AI和其代表的科技方向仍目前看最具景气

金吾财讯 | 中金指出，往前看，信用周期走向依然可以指导我们选择配置方向，可以分为AI链条、分红、周期和消费四大类板块来讨论，A股和港股又分别有优劣。具体而言，AI和其代表的科技方向仍目前看最具景气的方向，但缺点是估值和预期高。因此，从催化剂角度，需要等待产业突破（尤其是应用）、或者更宽松的货币环境（如新美联储主席）。板块内部，又可以细分为A股居多的硬件和港股居多的应用。短期而言，硬件的政策支持确定性高，尤其是在算力基础设施、国产替代、产业链安全等方面，A股相关标的受益更为直接；港股则更加集中在互联网与应用端，短期货币化路径尚不清晰，仍需更多尤其来自美国的催化。

中金指出，虽然认为分红板块难以复制2024年的大幅跑赢行情，毕竟2024年的强势源于信用整体坍塌式收缩，而2026年虽然不似2025年强劲，但好坏参半。但考虑到地产、消费板块仍较为疲软，分红板块可作为均衡配置的对冲选择，港股至少从股息率角度具备优势。近期分红板块表现偏弱，主要与人民币走强、保险配置节奏以及国债利率未下行等因素相关。

中金续指，周期板块的机会更多来自美国需求修复。如果美国财政和货币政策超预期发力，在带来其自身修复“过热”风险的同时，也将直接拉动中国市场相关的资源品（如有色、铝、化工）和外需链条（如机械、化工、家居等）的表现，这些板块A股多于港股。此外，国内处于政策和数据空窗期，PPI又会确定性滞后上行，也可能提供交易契机。

中金表示，消费板块整体缺乏基本面支撑，更加依赖政策发力。若要参与，可选择两种方式：一是短线交易，把握短期波动机会；二是长期深度价值投资，选择具备深度护城河稀缺性与股价仍处底部的标的，采取 “输时间不输空间” 的策略，自下而上精选个股。此外，部分供给出清明显的细分领域（如乳业等），也可适当关注。