年终盘点 | 46年来最猛黄金牛市！3倍、4倍、5倍牛股频出，2026黄金会继续疯狂吗？

编者按：2025，港股从低谷崛起，美股凭AI筑长牛，纵使风浪迭起，慢牛长牛趋势未改！抄底坚守者皆获厚报。2026，AI迈入业绩兑现期，港股也要靠业绩发力，發仔与你一起复盘展望，共赴港美股下一段征程！更多年终内容，请戳《2025复盘与展望》

回顾2025年的黄金市场，只能用“疯狂”来形容。金价全年刷新历史新高超50次，年涨幅超65%，创下1979年石油危机以来的最大年度涨幅记录。

投资大佬段永平曾发出灵魂拷问，手握500万资金，5年后以下哪类资产最值钱？假设我们缩小时间维度，站在2025年初，年终发现黄金的收益可谓“一枝独秀”。

这场盛宴背后，港美市场的黄金股更是涨到“离谱”，3倍、4倍、5倍大牛股层出不穷。这波史诗级行情究竟由谁推动？狂欢之后，2026年的黄金牛市是持续疯狂，还是戛然而止？

——用三个问题开启你的黄金年度复盘！

第一问：谁是黄金的幕后推手？

1、全球“国家队”疯狂扫货，ETF资金跑步进场

2025年，全球央行购金行为已从“趋势”升级为“战略”。今年前三季度的全球央行累计购金量已达到634吨。中国央行已连续增持13个月，波兰、巴西、印度等新兴市场央行也在持续加大购买力度。波兰国家银行甚至在10月单月增持16吨黄金，将其储备占比推高至26%。

另外，ETF资金的大举涌入也成为金价抬升的另一动力。截至11月30日，2025年黄金ETF流入超770亿美元，以至今年全球黄金ETF流入总量有望创下历史最佳年度表现。

2、地缘政治风险扰动

这一年，地缘政治“火药桶”接连不断：俄乌冲突悬而未决、中东局势风云诡谲，黄金的“避险属性”不断凸显。

特别是特朗普4月宣布“对等关税”政策的“黑天鹅”事件，期间反复横跳扰动金价，但政策从宣布到8月生效期间，金价从3100美元附近一路飙升至3400美元。

3、美国开启降息周期

2025年，美联储在9月、10月和12月连续三次降息，累计下调利率75个基点。降息直接压低了持有黄金（不生息资产）的“机会成本”。特别是在9月首次降息落地后，金价应声大涨18%，直接冲上10月末的历史新高。

第二问：5倍大牛股的造福神话，你抓到了吗？

金价冲天，产业链上的公司自然“水涨船高”，上游的“挖矿人”成了最大赢家。

• 港股——黄金股年度TOP10涨幅榜

在港股市场，市值40亿港元以上的黄金股平均年涨幅高达190.3%。其中，灵宝黄金以526%的惊人涨幅夺冠，成为名副其实的“五倍股”。潼关黄金、中国黄金国际等矿业公司涨幅均超过260%。

此外，黄金涨价频上热搜，消费者纷纷高呼“黄金血脉觉醒”，位于下游消费端的老铺黄金独领风骚，录得184.5%的年涨幅，周大福、周生生也均录得超90%的年涨幅。

• 美股——黄金股年度TOP10涨幅榜

美股市场同样如此。 大型黄金矿业公司涨幅惊人：盎格鲁黄金涨283.7%，金田涨247.8%，金罗斯黄金涨203.7%。这清晰地揭示了一条规律：在黄金牛市中，越靠近产业链源头，利润弹性越大，股价上涨空间也越具有爆发力。

• 港美黄金ETF涨幅榜

黄金ETF也是投资黄金的另一种方式。港股市场上，黄金ETF种类较少，其中南方两倍做多黄金的杠杆ETF录得近140%涨幅；美股市场上黄金相关ETF较多，整体来看收益排序：杠杆金矿股ETF>金矿股ETF>杠杆现货黄金ETF>实物黄金ETF，弹性最大的美股市场TOP1 是三倍做多黄金矿业ETF，涨幅高达790.2%。

第三问：2026年，黄金还能上车吗？

市场对2026年的黄金走势产生了巨大分歧，多头与空头阵营观点激烈碰撞。

看多阵营：

摩根大通：新兴市场央行将成为买入主力

目标价：5000美元/盎司

摩根大通表示，对许多央行而言，尤其是新兴市场，黄金在外汇储备整体占比中仍然相对较小，并表示他们仍会继续增持，尽管由于价格上涨，买入力度可能放缓。许多新兴市场经济体有预算盈余，因此拥有需要“再投资”的大量现金流，其中很大一部分仍将流向美元。因此我们并不认为黄金会取代美元。只是投入黄金的占比会提高。

高盛：黄金ETF资金流入将是主要推动力

目标价4900美元/盎司

高盛认为，如果家庭或机构投资者继续增加黄金持有量以分散风险，尤其是在宏观经济不确定性高企的背景下，资金流入可能会“大幅推高”金价。该行同时提示，若私营部门的购买需求超出近年主导市场的央行购金规模，金价还存在“显著的上涨风险”。

瑞银：央行购金、货币宽松和地缘因素依旧支撑金价

目标价4900美元/盎司

瑞银认为，随着主权国家继续降低美元储备比重，央行对黄金的需求料将保持强劲。同时，美联储料在未来数月内继续宽松，利率下降将减轻持有黄金的机会成本。此外，部分紧张局势虽有所缓解，但地缘政治风险仍高企，比如贸易争端、军事冲突或政治动荡等事件，都可能点燃市场对避险资产的需求。

摩根士丹利：降息和美元走弱是金价上涨动能 

目标价4800美元/盎司

大摩认为，随着央行和交易所交易基金减少对黄金的购买，2026年黄金价格涨幅将缩小，不过预期中的降息和美元走弱将令黄金维持上涨动能。该行预测，到2026年第四季度，黄金价格将达到每盎司4800美元，理由是中国零售需求增强、央行购买力增强以及全球增长担忧等积极因素。

看空阵营：

洪灏：黄金是巨大泡沫，必将破裂

洪灝表示，在金价4500美元/盎司时卖了（洪灝表示是黄金期货合约）。在4500点时我们明确告知投资者：黄金是一个巨大的价格动能泡沫，必然破裂。黄金投资机会暂告一段落。

李蓓：黄金已明显高估，俄罗斯央行售金是风险警示

李蓓表示，黄金已明显高估。站在当前时点，黄金也不是好的配置资产，尤其是通胀调整之后的实际黄金价格已经进入到高位区间。在最新的一个月，俄罗斯央行也在出售黄金，它的黄金储备世界第五，大于中国央行，这被视作重要风险提示。

付鹏：黄金短期风险不容忽视

付鹏认为强调支撑黄金过去几年上涨的制度性因素正在消退。近期俄乌冲突未再升级，中美高层会晤等情况，都让这些支撑因素逐渐弱化。不过他也提到黄金已进入高波动率阶段，虽不否认其 “信用标尺” 的价值，但短期风险不容忽视。

各位發友2025年你“买金”没？5倍牛股抓住了吗？

机构看多看空激烈碰撞？你更站谁？欢迎评论区讨论！

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