交易日-美国失业率的阴影

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多12月16日 - 华尔街 (link) 周二大多下跌，纳斯达克指数逆势上涨，而美元和国债收益率则在数据显示美国 11 月失业 (link)，失业率升至 4.6%，为四年多来最高后下滑。

更多详情见下文。在我今天的专栏 (link) 中，我探讨了中国明年优先促进国内需求的承诺。这个目标无可非议，但投资者怀疑中国政府是否会采取必要的财政刺激措施来真正改变现状。

如果您有更多时间阅读，我在此推荐几篇文章，帮助您了解今天市场上发生的事情。

1. 美国 11 月就业增长反弹；失业率因停摆而失真 (link)

2. 美国国债重建风险溢价：迈克-多兰 (link)

3. 商界领袖一致认为人工智能是未来的趋势。他们只是希望人工智能现在就能发挥作用。 (link)

4. 华尔街银行不情愿地准备全天候股票交易 (link)

5. 福特电动车的退缩凸显行业困境：为美国还是为世界而造？ (link)

今日市场主要动向

• 股市：除纳斯达克指数外，全球一片红海：欧洲股市下跌 0.5%，中国和日本股市下跌 1-2%，巴西股市下跌 2%。

• 板块/股票：美国只有三个板块上涨，其中科技板块上涨 0.3%。能源-3%，医疗保健-1.3%。Comcast +5.4%，美国联合航空公司 +4.4%；iRobot (link) -35%，Phillips 66 和 Humana -6%。

• 外汇：美元指数创 11 周新低。巴西雷亚尔 -1%。

• 债券：美国国债收益率下跌多达 4 个基点，收益率曲线接近四年来最陡峭，但牛市趋于平缓。

• 商品/金属： 石油 (link) 创近 5 年新低，铂金 (link) 再跃 4% 至新高。

今日话题

美国就业市场疲软，但情况有多严重？

周二的美国就业数据描绘了一幅相当清晰的图景--劳动力市场继续疲软。但由于政府停摆、数据收集问题和移民迷雾，目前尚不清楚究竟应该如何解读这些数据。

鸽派决策者 (link) 有数据证明进一步宽松是合理的，而美联储鹰派 (link)，可以合理地认为数据的持续不确定性需要暂缓。交易员们并不完全认为 6 月之前会再次降息 (link)。如果未来几个月失业率接近 5%，是否会提前降息？

不那么环保的汽车

美国和欧洲的汽车行业正在减少绿色环保。本周二，欧盟执委会 (link) 建议欧盟从 2035 年起取消对新内燃机汽车的有效禁令，而就在此前一天，福特汽车 (link)，该公司减记 195 亿美元，并砍掉了几款电动车型。

欧洲此举是迫于欧洲大陆汽车制造商的巨大压力，他们正努力与特斯拉和中国电动汽车制造商竞争，而福特的声明则是对特朗普政府的政策和电动汽车需求疲软的回应。这一切的最大赢家是什么？中国的汽车行业。

市场思考乌克兰和平的可能性

过去四年中出现了几次假曙光，但俄罗斯和乌克兰之间的和平协议 (link)，可能近在咫尺。当然，从市场的角度来看，投资者已经开始考虑和平协议的可能性。

周二，欧洲国防类股 (link)，莱茵金属下跌4.5%，大盘指数下跌2%，拖累美国国防类股下跌0.8%。对更广泛的经济而言，更重要的是，石油正在暴跌--周二下跌 3%，跌至 4 年来的最低点，目前比一年前下跌了 22%。这是对通货紧缩的缓解。

中国数据下滑，但中国政府对财政支出持反对态度

中国政府上周承诺将在2026年优先发展国内消费 (link)，但这些承诺是否真的会带来所需的大规模财政支持已经受到怀疑--即使在更多低迷的经济数据出台之际也是如此。

世界第二大经济体明年很可能会按照政府最近的目标增长 5%左右，但这很可能要归功于蓬勃发展的出口和超过 1 万亿美元的贸易顺差，而不是国内消费。

在上周召开的中央经济工作会议 (link) (CEWC) 上，官员们表示，他们将采取行动刺激消费和抗击通货紧缩，这是中国共产党领导人制定 2026 年政策议程的一次重要会议。不过，法国兴业银行（Societe Generale）的经济学家指出，他们也表示明年不会采取 "激进的 "财政宽松政策，当局准备依靠现有的支持和 "渐进的 "措施。

"法国兴业银行的经济学家周一写道："我们担心决策者过于自满。

巴克莱银行也持类似观点。该行的经济学家预计，明年的政策支持将是 "有节制的、被动的"，而不是有力的、主动的。巴克莱银行认为，中国政府在对全球环境的描述中放弃了 "不利 "一词，并承诺仅维持 "必要的 "预算赤字，这些都表明了这一点。

因此，中国政府可能会坚持明年的总体预算赤字目标，即 在今年创纪录的 GDP 4% 左右。这对中国来说已经很高了，但很可能还不够。国际货币基金组织（(link)）上周表示，中国将需要5%的GDP支出，才能在三年内结束房地产危机--这还是在解决影响消费的其他因素之前。

方向错误

从某种程度上讲，中国政府不愿猛踩财政油门是可以理解的。今年，政府采取了前置刺激措施--7 月份财政支出同比增长率达到约 10%，为近三年来最高--因此官员们可能希望静观其变。

然而，国内消费数据不仅没有改善，反而在恶化。据 (link) 周一公布的数据显示，中国 11 月份的商业投资和零售额大幅低于预期。

经济学家警告说，固定资产投资今年迄今为止下降了2.6%，有望创下有记录以来最严重的年度萎缩，而持续疲软的消费和似乎无休止下滑的房地产价格有可能在明年巩固通货紧缩的反馈循环。

随着国内经济活动每过一个月就陷入低迷，采取远超今年早些时候采取的措施的大胆刺激政策的必要性就变得更加迫切。随着中国债券收益率徘徊在历史最低水平，中国政府可以通过借贷来帮助解决这一问题。

这使得上周中欧世界经济论坛发出的烟雾信号更加扑朔迷离。

外强内弱

在最近一波经济数据不尽如人意、中国国内经济阴霾重现的同时，中国的对外表现却愈发强劲，这令全球贸易对手对中国向其市场倾销商品感到不满，并日益恼火。

今年的中美贸易战 (link)，导致输美货物量下滑，但中国通过加强对欧洲、澳大利亚和东南亚快速增长国家的出口，弥补了这一损失。

目前，中国的贸易顺差总额 (link) 已超过 1 万亿美元，据估计，其制成品顺差达到 2 万亿美元。更重要的是，这些顺差主要集中在价值链的高端领域，如计算机、手机、芯片、电池和汽车。

将投资引向这些行业和其他具有重要战略意义的行业，对刺激国内消费并无多大帮助。但中国政府可能对此并不在意，因为蓬勃发展的出口在抵消国内疲软的同时，也扩大了中国在全球关键领域的影响力。

巨额贸易顺差还帮助人民币兑美元汇率升至一年多来的最高水平，当中国政府 被指责人为压低汇率时，就可以拿这一点说事。批评者有理由认为，鉴于顺差的规模，人民币汇率仍被严重低估，但名义汇率为中国政府与美国和其他贸易对手的贸易往来提供了一些喘息空间。

然而，最新的经济指标表明，中国政府在国内的喘息空间较小。更大、更大胆的财政措施会给中国带来一些喘息空间，但中国政府似乎不愿采取这些措施。

明日市场走势如何？

• 日本机械订单(10 月)

• 日本贸易(11 月)

• 泰国利率决定

• 印尼利率决议

• 德国 Ifo 商业景气指数(12 月)

• 欧元区通胀(11月终值)

• 英国通胀(11 月)

• 美国财政部拍卖 130 亿美元 20 年期债券

• 计划发表讲话的美国联邦储备理事会(美联储/FED)官员包括理事克里斯托弗-沃勒、纽约联储总裁约翰-威廉姆斯和亚特兰大联储总裁拉斐尔-博斯蒂克

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