【券商聚焦】天风证券维持波司登(03998)买入评级 品牌羽绒服线上收入稳健高质量增长

金吾财讯 | 天风证券研报指出，波司登(03998)FY26H1收入89.3亿，同比+1.4%，归母净利润11.9亿，同比+5.3%；波司登品牌羽绒服收入65.7亿，同比+8.3%；毛利率50%，同比+0.1pct；公司拟中期派息6.3港仙/股。

公司持续强化渠道运营，线下，拓展头部势能门店、巩固拓展Top店体系、做实单店运营；线上，发力核心品类、聚合品牌战役、聚焦内容创新，品牌羽绒服线上收入稳健高质量增长；双十一期间，波司登品牌分别位居京东和天猫服饰类第一、第二，抖音羽绒服赛道单店第一。

2025/26上半财年，公司持续利用各类渠道建立与顾客更加便捷的沟通桥梁。波司登品牌在天猫及京东平台新增会员约40万；截止2025年9月30日，波司登品牌在天猫及京东平台共计会员约2140万。同时，波司登品牌在抖音平台新增粉丝超100万；截止2025年9月30日，波司登品牌在抖音平台共计粉丝约1100万。公司通过搭建AI智能客服系统实现全天候快速响应、升级会员系统打通全渠道数据和创新落地“焕新工坊”项目来强化客户体验。

该机构维持买入评级，并维持公司盈利预测，预计FY26-28年营收分别为人民币284亿元、311亿元、341亿元；归母净利分别为40亿元、44亿元、50亿元；EPS分别为0.34元、0.38元、0.43元。