【券商聚焦】中信建投维持腾讯(00700)“买入”评级 指其第三季度业绩全面超预期

金吾财讯 | 中信建投研报指，腾讯(00700)3Q25业绩全面超预期，核心驱动力来自游戏业务的强劲复苏与AI技术在广告等场景的高效变现。本土与国际游戏双轮增长，《三角洲行动》等新品成功验证产品力，长青游戏稳中有升；AI显著提升广告eCPM与库存释放效率，推动广告高增长与毛利率改善。尽管4Q国际游戏增速将因高基数和产品节奏阶段性放缓，但2026年丰富重磅游戏储备奠定长期增长基础。AI投入虽受芯片供应短期制约，但战略方向明确、回报已显，CapEx调整仅为时序延后而非收缩。整体增长质量、盈利能力和现金流表现优异，高质量增长战略持续兑现。

该机构指，腾讯3Q业绩清晰地展示了游戏业务的强劲增长和AI驱动的利润释放。CapEx低于预期应视为短期瓶颈而非战略收缩。AI在广告和游戏上的成功应用，证明了其投资的正确性，为未来持续投入奠定了基础。该机构仍然看好腾讯在to C领域的战略入口地位，持续兑现高质量增长战略，利润健康增长&股东回报稳健，维持“买入”评级。