【券商聚焦】民生证券维持小米集团(01810)“推荐”评级 指存储价格将持续对手机大盘有逆风影响

金吾财讯 | 民生证券研报指出，11月18日，小米集团(01810)发布2025年三季度业绩，公司2025年前三季度实现营收3403.70亿元，YOY+32.49%；经调整净利润328.17亿元，YOY+73.47%；毛利率为22.8%，YOY+1.7pcts；经调整净利率为9.6%，YOY+2.2pcts。

该机构指，智能手机业务25Q3实现营收459.69亿元，YOY-3.1%，在总营收中的占比为40.6%，实现毛利率11.1%，YOY-0.6pcts。小米智能手机25Q3出货量达4330万台，同比增长0.5%。根据Omdia数据，25Q3，小米全球智能手机出货量排名前三，市场份额达到13.6%。其中，公司在拉美和中东地区出货量排名第二，市占率分别同比提升1.5和0.5个百分点，达到17.9%和16.9%。

该机构续指，汽车及AI等创新业务25Q3实现营收290.10亿元，在总营收中的占比为25.6%，实现毛利率25.5%，YOY+8.4pcts，本季度该分部首次实现单季度盈利。具体来看，智能电动汽车实现营收283亿元，其他相关业务实现营收7亿元。25Q3，小米交付新车达108796台，对应ASP约26.01万元/台。同时，XiaomiYU7系列在2025年10月的中国大陆SUV销量排行榜中排名第一。

该机构表示，存储价格将持续对手机大盘有逆风影响，但同时公司在本轮手机高端化和汽车多业务协同层面拥有更好的缓冲垫，伴随汽车业务进入盈利和新品上市周期，在智驾、操作系统和大模型层面的持续研发将为公司带来强劲的综合产品力，展望26年全年在小米之家商业模式出海的背景下，该机构看好公司多品类的协同发力和汽车强势产品周期。该机构预计公司2025-2027年分别实现营业收入4757.58/5796.69/7059.53亿元，归母净利润422.89/467.87/630.03 亿元，对应 PE 分别为 22/20/15 倍，维持“推荐”评级。