【券商聚焦】华兴证券维持海尔智家(06690)买入评级 指其运营效率有望改善

金吾财讯 | 华兴证券研报指出，根据海尔智家(06690)9M25公告，营收/归母净利润分别同比增长10.0%/14.7%至2,340.5/173.7亿元。9M25毛利率同比提升0.1ppt至27.2%，归母净利率同比改善0.3ppt至7.4%。该机构指，海尔去年三季度开始推动国内全品类和全渠道库存的统筹管理，截止3Q25区县专卖店统仓比例已提升至74%。除了增加网点的曝光度并提高创收机会以外，还直接减少货品的搬运次数以及期间产生的损耗，并优化仓配效率。未来至年底随2C业务全部统仓，运营效率有望继续改善。

该机构续指，公司于欧洲丰富海尔品牌的供应，进一步覆盖中低端市场的同时，也积极导入高端新品，三桶洗衣机欧洲销量有望突破10万台。前期管理变革的成效也逐步显现，9M25扣除总部的一次性费用后，欧洲业务经营利润率提升2.3pct至3.3%。

该机构维持买入评级，上调2025-27年营收预测2.4%/3.3%/4.3%至3,102.3/3,290.6/3,480.5亿元，上调归母净利润预测0.4%/1.2%/3.1%至212.8/239.4/265.4亿元。继续给予海尔A/H股10%的折价率，上调海尔目标价6%至32.85港元，较目前仍有27%的上升空间。