【券商聚焦】中泰证券维持中国宏桥(01378)“买入”评级 指海外供应扰动不断推升铝价

金吾财讯 | 中泰证券研报指，10月31日中国宏桥(01378)发布公告，其核心子公司山东宏桥2025年1-9月实现营业收入1,169.26亿元，同比上升6.23%。实现净利润193.71亿元，同比上升23.15%。单季来看，山东宏桥25Q1/Q2/Q3分别实现营收402/380/387亿元，单三季度同比+2%、环比+2%；实现净利润64/61/69亿元，单三季度同比+17%，环比+14%。

该机构提到，近期海外铝厂电力供应问题频发，显示出电解铝生产对电力稳定性的高要求和强依赖，供应担忧情绪成为推动铝价上涨的重要因素之一。另外，电解铝供给国内产能几近天花板，海外待投建产能则“投建成本高、建设周期长”，现有产能电力供应稳定性频频受到挑战，电解铝环节“类资源”属性日益凸显，供应增速仅为1%附近。而需求端，同样受益于泛新能源、电网建设以及包装消费的合力拉动将有效拉动电解铝需求达到2-3%。供不应求趋势不可逆，电解铝环节盈利增厚将从再分配走向再扩张。

考虑到宏观环境整体向好，该机构上调了对2025/2026/2027年铝价假设为2.05/2.10/2.15万元/吨（前值2.05/2.05/2.15万元/吨），上调对氧化铝价格假设3250/3000/2800元/吨（前值3150/3000/2800元/吨），预计公司2025/2026/2027年净利润分别为254/272/274亿元（前值240/242/269亿元），对应PE分别为10.4/9.7/9.6倍，维持公司“买入”评级。