人工智能数据中心热潮中的五大债务热点

Lucy Raitano/Amanda Cooper

路透伦敦11月5日 - 人工智能热推动全球股市创下历史新高，但推动这场革命所需的数据中心正越来越多地通过复杂的债务融资，投资者正在寻找泡沫的迹象。

狂热者说，与以往的市场狂热不同，比如上世纪90年代末的网络热潮，这次的市场狂热是由盈利能力强、资金雄厚、商业案例无可辩驳的公司推动的。

然而现在，包括英国央行在内的一些观察家认为，在金融体系中不透明、难以交易的非流动性资产正在形成风险洼地。

以下五张图表展示了为人工智能太空竞赛提供资金的债务的新情况 (link)。

1) 人工智能投资级借款爆炸性增长

博雅银行的数据显示，仅在9月和10月，以人工智能为重点的大科技公司发行的美国投资级债务就达到750亿美元，是该行业2015年至2024年间年均发行量（320亿美元）的两倍多。

其中包括 Meta 的 300 亿美元 (link) 和甲骨文的 180 亿美元 (link)。此外还有谷歌所有者 Alphabet 周一宣布的新借款 (link)，或彭博社最近报道的与甲骨文 Vantage 数据中心有关的 380 亿美元高等级贷款。

9月和10月的750亿美元交易仍只占今年迄今为止美国投资级债务发行总额1.5万亿美元的5%。

但巴克莱表示，与人工智能相关的科技债务发行是决定2026年潜在信贷市场供应的关键因素。

债务还采取了混合形式。

例如，Meta 公司与 Blue Owl Capital (link) 就其最大的数据中心项目达成了一项价值 270 亿美元的融资协议，采用了一种复杂的结构，使债务不记入公司账簿。

摩根大通估计，与人工智能相关的公司占其投资级指数的14%，超过美国银行成为主导行业。

2) 甲骨文：股价突出，信贷风险上升

2025 年，甲骨文股价飙升 54%，创下 1999 年以来最强劲的年度涨势。由人工智能驱动的收入激增使甲骨文成为华尔街最有价值的公司之一。

然而，甲骨文信用违约掉期（一种为债券持有人提供的违约保险）的飙升表明，投资者对这家美国科技巨头的债务水平感到担忧。

3) 更多与人工智能相关的 "垃圾 "债券

与人工智能相关的债券发行也开始出现在高收益或 "垃圾 "债券市场，这种债券的违约风险较高，但回报率较高。

上个月，从比特币矿工转型为数据中心运营商的 TeraWulf 发行了 32 亿美元的高收益债券，标普全球评级为 BB-，而由英伟达支持的人工智能云提供商 CoreWeave 则在 5 月份发行了 20 亿美元的高收益债券。

4) 私人信贷在人工智能融资中的作用越来越大

据瑞银集团（UBS）称，快速增长的私人信贷--由投资公司等实体而非银行向公司提供的信贷--也越来越多地为人工智能数据中心提供资金。

该银行估计，在截至2025年初的12个月里，与人工智能相关的私人信贷贷款可能增加了近一倍。

这类贷款具有更大的灵活性，但在市场动荡期间可能更难交易，从而可能造成更大的金融市场压力 (link)。

摩根士丹利估计，在 2028 年之前，私人信贷市场可以提供数据中心建设所需的 1.5 万亿美元中的一半以上。

5) 腹肌改造？

摩根士丹利认为，证券化产品，如资产支持证券(ABS)，也将有助于为人工智能产业的发展提供资金。它们将贷款、信用卡债务等非流动性资产，或者在人工智能领域，将大科技公司租户应付给数据中心所有者的租金捆绑在一起，形成一种可交易的证券。

虽然数字基础设施仅占美国约 1.6 万亿美元 ABS 市场的 5%，即 800 亿美元，但博雅银行指出，在不到五年的时间里，该市场已扩大了八倍多。该公司估计，数据中心支持了该市场的 64%，预计到明年年底，主要受数据中心建设的推动，该市场规模将达到 1,150 亿美元。

资产抵押贷款是标准的融资工具，但自2008年金融危机以来，人们对其持谨慎态度，因为当时价值数十亿美元的产品被证明是由变质贷款和流动性极差的复杂资产支持的。

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