【券商聚焦】招银国际维持中国人寿(02628)“买入“评级 上修新业务价值全年增长预期

金吾财讯 | 招银国际研报指，中国人寿(02628)3Q25业绩亮眼，归母净利润在去年高基数基础上近乎翻倍达1,260亿元，同比增长92%，带动前9月归母净利润提升至1,678亿元，同比增长61%。公司三季度盈利增速优于同业，主要得益于保险服务业绩和投资服务业绩增长的双轮驱动。其中，保险服务业绩受益于3Q25市场即期利率上行，10年期国债利率三季度环比上行22.7个基点，带动保险服务费用下行。三季度公司保险服务费用同比下降79%至75亿元（3Q24: 362亿元），推动保险服务业绩同比增长2.1倍至470亿元，创下季度新高。投资服务业绩受益于3Q25权益市场大幅上涨的行情，三季度沪深300/恒生指数上行18%/16%，公司3Q25增配公开市场权益资产（预计2,300亿元）并加大成长/科技类股票配置，抓住市场主升浪行情，增厚投资收益。公司前9个月公司保险资金投资组合的总投资收益同比增长41%至3,686亿元，其中3Q25总投资收益同比增长73%；前三季度年化总投资收益率6.42%，同比增长1.04个百分点。前三季度公司新业务价值可比口径下增长41.8%，较1H25的20.3%增速大幅提升，该机构预计3Q25新业务价值可比口径下或超越翻倍增长，其中，首年新单保费同比增长53%，价值率或在预定利率下调和产品结构调整下持续提升。展望4Q25E，去年同期利率大幅下行导致保险服务业绩下降的低基数效应或驱动盈利增速上行。

考虑到公司三季度盈利大幅上行，该机构将FY25-27E每股盈利预测上调至6.03/4.41/4.95元，并上修全年新业务价值增长预测至38%。公司目前股价交易于0.4倍FY25E P/EV，维持“买入“评级，上调目标价至31港元，对应0.5倍FY25E P/EV和1.24倍FY25E P/B。