【券商聚焦】国元国际予龙源电力(00916)“买入”评级 指增值税退税政策调整对公司盈利有一定影响

金吾财讯 | 国元国际研报指出，2025年前三季度，龙源电力(00916)实现收入222.21亿元，同比增长3.70%，其中风电收入191.44亿元，同比减少1.82%；光伏收入28.06亿元，同比增长64.82%；归属股东净利润人民币46.13亿元，同比减少19.84%。盈利下降主要受火电剥离同比基数以及风电经营偏弱影响。前三季度累计收回补贴92.5亿元，对比去年同期34.5亿元，同比增加58亿元。截至9月底补贴余额400亿元，预计四季度将继续回收。倘若如市场预期的国网/南网结算公司发债融资解决存量补贴回款，预计2026-2027年补贴回收将加速，公司现金流有望大幅改善。

该机构指出，公司海上风电装机260万千瓦，已通过竞配取得464万千瓦指标，未来将结合国家能源集团地区协同优势，争取更多海上风电资源。公司近期公告拟在A股定增募资不超过50亿元，投入海南东方50万千瓦海上风电项目和“宁湘直流”配套沙坡头100万千瓦风电项目，助力海上风电快速投产。

该机构续指，根据国家政策，自2025年11月1日起，陆上风电的增值税即征即退50%优惠政策取消；海上风电优惠延续至2027年底。公司风电规模较大，优惠取消后预计也将受到影响，但具体金额暂无法准确预测，主要受进项抵扣（设备采购量、价格、运维物料采购）、建设运营节奏等动态变量影响。公司当前资本金内部收益率约6.5%-7%，退税政策出台后，已安排在新项目可研及未开工投决项目中进行全面梳理和再测算，以确保项目投产后收益达标。

该机构表示，更新公司目标价9.26港元/股，分别对应2025年和2026年11倍和10倍PE，目标价较现价有29%的涨幅空间，给予“买入”评级。