《分析》最高法院裁决在即，华尔街和美国企业将迎接更多关税风暴

路透9月16日 - 在美国最高法院即将就关税是否符合宪法做出裁决之前，华尔街正准备迎接另一段坎坷之旅。裁决可能使美国企业陷入混乱，并引发对美国财政健康状况的质疑。

美国总统特朗普在“解放日”宣布征收关税后，4 月初资产价格暴跌，这让华尔街尝到了苦头。自那以后，美国政府宣布了一系列贸易协议，企业也找到了消化部分成本的方法。市场也随之复苏，并创下新高。

如今一些人不禁想问，如果法院选择推翻市场参与者已经习惯的关税制度，可能会发生什么。

尽管最高法院加快了审理此案的速度，但一些市场参与者表示，他们预计经过口头辩论后，可能需要一个月甚至更长时间才能作出裁决。最高法院公共信息办公室表示，对任何案件的意见通常都会在审理期间公布。本案审理期将于2026年6月6日结束。

“维持关税无异于法院说现状没问题，而市场如今已经接受了这种现状，”投资公司Research Affiliates董事长Rob Arnott表示。“撤销关税将造成巨大的不确定性，而市场最讨厌的正是不确定性。”

如果最高法院裁定关税违宪，同时裁定企业可以获得退税，那么企业可能会获得一次性的巨额提振。道明银行（TD Bank）的利率策略师团队估计，退税总额可能达到1,000亿美元。但一些人警告说，这种利好可能会被更大的不确定性、以及更多政治和法律纠纷的前景所抵消。

“贸易不确定性将会加剧，”BCA Research首席美国策略师Doug Peta表示。“企业可能会暂停投资并冻结招聘。家庭可能会捂紧钱包。”

Peta表示，所有这些都可能导致美国股指从近期的纪录高位回落，信用息差进一步扩大。

“金融市场已经接受了”关税对通胀、经济增长和资产价格的影响，Peta说。

资产管理公司 F/m Investments 首席执行官亚Alex Morris表示：“这里面有太多不确定因素。”

退款只是难题的一部分。例如，如果法院强制要求退款，就需要确定谁有资格获得退款。

信托公司Glenmede Trust投资策略副总裁Michael Reynolds表示：“大规模退税就像是给美国企业开出了一张意外的刺激支票。”他表示，这可能会引发股市进一步上涨。

但Reynolds和其他人警告说，即使最高法院做出不利于政府的裁决并要求退税，股市的任何上涨都将是短暂的，因为特朗普可以动用其他机制重新征收关税，即便这样做会更加复杂。

高盛和摩根士丹利等投行的经济研究团队的报告认为，政府可能会使用其他权力来集中针对个别贸易伙伴或商业部门。

赤字问题

债券市场可能也会松一口气，但随后将出现不确定性。

宏利投资管理（Manulife Investment Management）发达市场固定收益主管Jeff Given说，他预计如果最高法院认定关税违宪，美国公债将显示出一些“暂时”的缓解，因为这将减轻关税可能给市场带来的一些通胀压力。

不过Given表示，市场需要考虑这对“长期债券发行和预算赤字意味着什么，以及我们将如何弥补本来试图用关税来弥补的财政收入”。

标普和惠誉在8月份确认了对美国主权债务的“AA+”评级，称特朗普关税带来的收入激增可能会削减赤字。

智库Cato Institute主管经济与贸易的副总裁Scott Lincicome警告说，退税的可能使得这种前景变得黯淡。

“虽然大公司会发现自己得到了数百万或数十亿美元的‘意外’之财，但美国的财政状况却恶化了。”

对Lincicome来说，最大的问题是市场将如何应对裁决后的所有不确定性。他补充说，支持关税的裁决只会给市场注入另一种不确定性，可能会引发抛售，每个人都会试图去弄清楚这对更难以预测的贸易政策决定来说意味着什么。

“无论如何，这都是一片巨大的关税乱象，试图预测接下来会发生什么是徒劳的，”Lincicome说。(完)