美联储重启降息，美股会否不涨反跌？

TradingKey - 时隔9个月，美联储将在本周FOMC会议上重启降息几成定局。理论上借贷成本的下调带来的流动性有益于美股上涨，但考虑到更深层的经济衰退担忧以及降息影响是否已被定价“透支”，等待美股的可能不是牛市继续狂欢、而是牛市的拐点。

美联储将于当地时间9月17日周三公布9月货币政策决议结果，华尔街经济学家普遍预计本次降息25个基点，使得联邦基金利率下调至4.00%至4.25%。

这将是美联储去年12月以来的首次降息，考虑到近期收到的多份意外疲软的就业报告，一些观察人士也将降息50个基点视为一个选项。

经济环境左右降息的净效果

按理来说，更宽松的货币政策有助于提振企业活动，也吸引更多资金流入美股等风险资产。据BMO CapitalMarkets数据，在1982年以来的十个降息周期中，有八个降息周期看到了标普500指数在降息后12个月的上涨，平均涨幅为11%。

在这些货币政策转折点后，美股表现天差地别，比如2007年的下跌23.9%和1982年的上涨36.2%。 BMO分析师指出，宏观经济背景的不同会影响货币宽松在促进增长和保持盈利稳定方面的效果。

在降息能够延长经济扩张、并保持企业盈利增长的周期中，股市表现乐观；但像2001年和2007年这种连货币宽松都无法阻止经济衰退的周期中，企业盈利仍难以改善，股市在第二年便大幅走弱。

BMO分析师认为，当前的经济环境可能与前一种乐观情景类似，体现在就业市场仍具有弹性、GDP增速高于长期趋势和标普500大型公司的稳健收益等。

而摩根大通策略师David Kelly认为，有证据表明经济正在逐步放缓，降息不太可能扭转这种趋势。

Kelly指出，如果股市认为降息对整体经济和盈利能力的方向有任何好处，这纯粹是“误判”。当美联储降息时，其所传达的信号是美联储害怕经济衰退，这反而让人们也开始害怕衰退。

该策略师补充道，即便美国经济没有陷入衰退，经济增长放缓也可能会让已经预期企业利润将大幅增长的投资人感到失望。

市场超前，反被“收割”

不少分析师警告称，投资人需要留意美联储更新的季度经济预测，这将反映决策者对未来通胀、经济增长、失业率等的预期。

DWS首席投资官的David Bianco指出，就业市场适度疲软的风险盖过通胀略有反弹的风险，这种平衡是美联储本次降息的合理依据。但是，从长远来看，通胀加速或保持高位对美国经济的危害将更大。

也有分析师表示，经济预测摘要中的失业率变化可能会是向金融市场发出的最大信号。如果未来两年的失业率预期抬升，这将给美联储按下降息键提供支持；但如果就业恶化并没有人们想象的那么严重，股市面临回调风险。

BNY Wealth指出，美股可能会面临市场比美联储预期超前的风险。尽管现在确实看到了就业市场恶化，但不知道这是否预示着未来会否更加糟糕。

摩根大通交易团队上周表示，美联储本周降息可能不会推动股市上涨，反而成为投资人获利了结和暂时退出的催化剂，警惕“利多出尽”的风险。

今年以来，标普500指数超20次刷新历史记录，降息预期是这一强劲走势的关键驱动力。

除了关税导致的成本压力，摩根大通还指出了股市上涨的内部支撑正在减弱的因素，包括降息本身带来新通胀压力、9月季节性疲软表现、散户参与度低和Q3财报发布前企业回购活动的减少等。