【券商聚焦】 东吴证券维持蔚来(09866)“买入”评级 指乐道L90表现强劲

金吾财讯 | 东吴证券研报指出，蔚来(09866)2025Q2营收为190.1亿元，同环比分别+9.0%/+57.9%。其中车辆销售收入为161.4亿元，同环比分别+2.9%/+62.3%。Q2公司整体毛利率为10.0%，同环比分别+0.3/+2.4pct；整车销售毛利率为10.3%，同环比分别为1.9/+0.1pct。2025Q2经营亏损为49.1亿元，经调整净亏损（非公认会计准则）为41.3亿元（24Q2为-45.4亿元，25Q1为-62.8亿元）。截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物、受限现金、短期投资及长期定期存款为272亿元。

该机构指出，7月31日纯电大型SUV乐道L90正式上市，整车购买价格为26.58万元起，采用电池租用方案购买价格为17.98万元起。乐道L90上市首月交付10,575台，是蔚来公司历史上销量破万最快的车型，上市即热销。蔚来全新ES8已于8月21日预售发布，定位全场景科技旗舰SUV，整车购买预售价41.68万元起，采用BaaS电池租用方式购买，预售价30.88万元起，预计9月下旬正式上市。

该机构表示，由于行业竞争加剧，下修公司2025-2026年归属于普通股股东净利润预期为-179/-128亿元（原为-88.1/-19.9亿元），新增预测公司2027年归母净利润预期为-56亿元。鉴于公司核心技术全面布局，圈层营销构筑壁垒，仍然维持“买入”评级。