【券商聚焦】交银国际维持福莱特玻璃(06865)买入评级 指行业“反内卷”确定性提高有望支撑公司估值

金吾财讯 | 交银国际研报指出，福莱特玻璃(06865)2Q25收入/盈利36.6亿/1.55亿元（人民币，下同），同比-26%/-79%，环比-10%/+46%，盈利略超预告中值。光伏玻璃均价环比上涨，天然气及纯碱价格下跌则导致成本下降，推动毛利率环比升4.9个百分点至16.6%，产销率降低则致销量环比下降。销售/管理/研发/财务费用率0.5%/2.1%/2.2%/2.8%，同比+0.2/+0.5/-1.1/+1.0个百分点。计提2.38亿元资产减值，其中因提前冷修计提固定资产减值约1.4亿元。上半年光伏玻璃毛利率同/环比-12.4/+8.9个百分点至12.3%，比另一一线企业高0.9个百分点，继续领跑行业；抢出口影响下，北美收入同比大增88%，收入占比提升至12.5%。公司7月冷修3000吨光伏玻璃产能，今年尚无无点火产能，在产产能由1.94万吨降至1.64万吨。

该机构指出，亏损压力下，今年6月来光伏玻璃行业大幅减产，中国内地在产产能由5月底的10.0万吨降至7月底的8.9万吨，同时，“反内卷”背景下，组件企业对玻璃价格底部反弹预期强烈，因此从7月中旬开始低价囤货，导致供不应求。行业库存天数由7月中旬的36天快速降至目前的20天，创2024年5月以来新低，推动2.0毫米玻璃每平米价格由10.5元低点回升至11元，9月新单价格有望显著反弹至13元，该机构预计将推动公司扭亏。但涨价落地后需观察玻璃需求趋势，进一步涨价或仍视乎反内卷政策推动。

该机构表示，8月19日工信部等六部委联合召开光伏产业座谈会，部署进一步规范光伏产业竞争秩序工作，明确要求打击低于成本价销售等违法违规行为。显示光伏行业反内卷确定性提高，期待后续不得低于成本销售等措施由主材逐步推广至辅材，从而推动落后产能出清和产品价格回归合理水平。该机构因公司提前冷修下调产量和盈利预测，维持1.1倍市账率的估值基准并切换至2026年，目标价略上调至11.70港元（原11.45港元）。维持买入。