英伟达业绩报告将揭示AI产业未来走向的三个关键线索

周三盘后，华尔街将通过 英伟达 的财报数据，不仅评估这家芯片巨头自身的健康状况，更将研判整个股市走势及人工智能热潮的发展前景。

在英伟达（NVDA）发布第二财季报告前夕，投资者基本上已认定该公司将超越自身预期。根据FactSet数据，这家芯片设计巨头预计将报告460.5亿美元的季度营收，高于上季度给出的450亿美元指引。每股收益预计达1.01美元。

数据中心业务收入预计达413.4亿美元，同比增长57%。虽然增速依然强劲，但较上一季度73%的增长率有所放缓。

英伟达发布第二财季财报之际，正值地缘政治紧张局势升级，AI产业发展遭遇阻力。投资者将在周三下午重点关注以下三个方面：

• 中美AI竞赛态势

派珀桑德勒（Piper Sandler）分析师哈什·库马尔（Harsh Kumar）指出，英伟达对中国业务的指引将成为本次财报的焦点。英伟达的芯片始终处于技术军备竞赛的核心地带。特朗普宣布美国将抽取英伟达中国芯片销售15%的分成，而中国政府则敦促本土企业避免使用英伟达H20芯片。据报道，英伟达已因此暂停H20芯片生产。

上一季度的政策限制已导致英伟达无法在中国开展业务，市场预期本季度财报将继续排除中国业务。不过分析师仍看好H20芯片的潜力，并寻求关于中国销售情况的明确说明。摩根大通分析师在周一的报告中写道，英伟达现有H20芯片库存可能带来高达60亿美元的额外收入。库马尔认为中国业务在未来几个季度可能实现两位数增长。

威廉布莱尔证券（William Blair）分析师塞巴斯蒂安·纳吉（Sebastien Naji）指出，可能存在间接进入中国市场的途径。他在周一报告中表示，中国企业可能通过租用东南亚超大规模计算中心的先进英伟达芯片来获得这些产品。随着中国不断加强本土芯片产业，英伟达从中国市场获取收入的能力将成为衡量美国技术优势程度的关键指标。

• 供需动态关系

连续几个季度以来，英伟达芯片始终供不应求。华尔街将密切关注需求持续强劲的迹象，以评估公司未来盈利潜力及数据中心行业增长前景。纳吉注意到，已公布的2026年数据中心项目有所增加，这可能为英伟达明年带来高达1000亿美元的额外收入。需求日益来自美国以外的主权实体和新云开发商，表明英伟达业务范围正在扩大。

该公司的Blackwell芯片已实现强劲产能提升，下一代Rubin芯片计划于明年下半年发布。坎托菲茨杰拉德（Cantor Fitzgerald）分析师C·J·缪斯（C.J. Muse）期待在周三获得更具体的需求预测。他表示英伟达CEO黄仁勋应该对截至2026财年的数据中心需求具有"清晰的预见性"，包括预计明年年底启动的Rubin芯片早期量产计划。库马尔认为，需求很大程度上将取决于中国业务的未来发展，任何积极进展都将释放中国客户被抑制的需求。

• 超大规模企业会持续投资吗？

正在建设AI基础设施的超大规模企业持续提高资本支出预期，并争相抢购英伟达图形处理器。这些企业数十亿美元的预算对英伟达而言是重大利好。但上周以科技巨头为首的股市抛售，让部分投资者对这些大规模投资的可持续性感到担忧。

此外，英伟达第一财季报告显示，公司30%的收入仅来自两个客户，表明客户集中度较高。库马尔对超大规模企业的支出仍持乐观态度，他认为这些企业"正在竞相为用户提供人工通用智能（AGI），并且制定了相应水平的支出计划，在我们看来这种态势还将持续数年"。