【券商聚焦】国泰君安国际维持中国宏桥(01378)“买入”评级 指其成本优势将在下半年更加凸显

金吾财讯 | 国泰君安国际研报指出，中国宏桥(01378)上半年盈利增长主要得益于三个因素：1）铝合金和氧化铝价格上涨带动利润率改善；2）运营效率提升（销售、一般及行政费用同比下降5.1%至人民币26.8亿元）；3）债务结构优化，财务成本降低（同比下降17.7%至人民币12.8亿元）。管理层对未来发展充满信心，宣布了一项不低于30亿港元的股份回购计划，此前2025年上半年已投入26.1亿港元用于股份回购。

该机构指，与上半年长达五个月的枯水期相比，云南省下半年通常会进入丰水/平水期，从而显著降低电力成本。该机构认为，由于水电成本相对较低，公司下半年成本有望持续下降。2025年3月，公司将24.1万吨产能从山东迁移至云南宏泰，并于2025年3月底投产。2025年7月，山东宏桥将永久退出44.8万吨产能，置换启动云南宏泰6.975万吨产能，云南宏合16.07万吨产能。考虑到：1）煤炭价格的下降；2）公司产能向云南迁移的持续推进，该机构认为公司的成本优势将在下半年更加凸显。

该机构维持“买入”评级。该机构维持2025-2027年每股盈利预测分别为人民币2.394元、人民币2.406元和人民币2.432元。该机构上调目标价至26.10港元，相当于10.0倍2025年市盈率，鉴于：1）同业估值倍数上调；2）长期来看，公司将持续受益于产能迁移带来的成本优势。