【券商聚焦】华西证券维持毛戈平(01318)“买入”评级 重申其稀缺高端国货品牌的成长逻辑

金吾财讯 | 华西证券研报指，毛戈平(01318)发布2025年中报正面盈利预告：预计2025 年上半年收入25.7 亿-26.0 亿元人民币，同比增长30.4%31.9%；净利润6.65 亿-6.75 亿元人民币，同比增长35.0%-37.0%。 考虑 24H1 基数较高，公司 25H1 收入与利润同比增速均超过 30%，利润端增速更是超过了 35%，表现抢眼。二季度已正式推出闻道东方香水，闻道东方系列的定价策略精准锚定 500-800 元轻奢区间，既避开了国际大牌的千元级竞争红海，又与价格普遍偏低的国货香水形成区隔，延续护肤与彩妆线精准价格定位，该机构看好后续毛戈平香水线持续贡献业绩新增量。

该机构指，毛戈平是高端国货美妆稀缺标的，在东方审美上拥有定价权。公司凭借强大的创始人 IP、专业化高端彩妆矩阵及持续推进的高端渠道布局，在国货美妆市场中形成了稀缺的品牌护城河。公司持续拓展高端线下布局，进驻SKP 等顶级奢侈品商场，并逐步迈向国际市场。品类上，香水品类成为今年新增亮点，而传统品类也持续打造大单品，重磅新品皮肤衣妆前霜成为热门单品。该机构看好毛戈平持续增长的潜力。

该机构续指，毛戈平公司在普遍布局中低端市场的国货美妆中成功突围，建立起高端、专业的品牌形象，同时相比欧美品牌又更具性价比，在欧美品牌霸占的线下美妆专柜中立稳根基，线下专柜不仅是流量和产品逻辑，更是毛戈平的品牌逻辑，看好其在国风文化流行及消费升级的趋势下继续实现业绩突破。该机构维持盈利预测不变，预计公司2025-2027 年营收分别为 50.54/65.03/82.58 亿元，归母净利润分别为 11.85/15.06/19.18 亿元，2024-2027年归母净利复合增速29.6%，每股收益2.42/3.07/3.91 元，对应 2025年8月12 日收盘价98.15港元（港元兑人民币汇率0.91:1），PE分别为36.95/29.07/22.83倍。毛戈平作为国货高妆美妆品牌的典范，护城河深厚，中长期品类与渠道拓展空间大，成长确定性强，维持“买入”评级。