【券商聚焦】招银国际维持绿茶集团(06831)“买入”评级 指其业绩好于预期

金吾财讯 | 招银国际研报指，绿茶集团(06831)公布了正面盈利预告。管理层预计2025年上半年净利润约为人民币2.3亿-2.37亿元，同比增长32%-36%，好于预期。若剔除上市开支约1500万-2000万人民币影响后，调整后净利润约为人民币2.47亿-2.54亿元，调整后净利润增长可达38%-42%。

具体看：1）业绩好于预期：上半年32%-36%的净利润增长、38%-42%的调整后净利润增长，皆优于该机构全年28%净利增长预测。

2）同店销售增长恢复快速，基本符合该机构2025财年预计的2%增幅。根据管理层说法，集团2025年上半年同店销售或录得低单位数下跌 (一季高单位数下跌，二季录得中单位数反弹)。

3）本次盈喜主要由利润率提升所带动，该机构推算公司2025年上半年的净利率约为10.2%，显著高于2024年同期的9.4%，亦优于该机构2025财年全年9.5%的预测。

4）利润率持续改善也比较关键，因市场仍会担忧外卖业务的迅速增长可能会稀释整体利润率。目前来看，积极推进外卖业务仍然是公司主要增长策略之一，加上行业也会受惠于平台补贴对需求的拉动。

5）该机构对2025年下半年的看法正面，开店计划进度符合预期、同店销售增长在2025年7月仍保持稳定（预计在低基数下增速有望持续），同时公司两大策略（扩展更多小而高效的新店及加强外卖业务）仍持续奏效。

该机构给予绿茶13倍2025年调整后预测市盈率（此前为12倍，因净利润增速优于预期），较大中华同业中位数18.2倍有29%折让（对比小菜园14.2倍，海底捞14.0倍，百胜中国18.5倍，九毛九22.2倍）。该机构认为估值依然具吸引力，现价仅为2025年调整后市盈率约10倍，加上未来12个月股息收益率约9.6%（2024年4.5%加上 2025年5.1%）。维持“买入”评级，上调目标价至10.54港元（前值：9.73港元）。