《专栏》特朗普已跨越美联储独立性的卢比孔河，市场得承担后果

路透佛罗里达州奥兰多7月17日 - 无论美联储主席鲍威尔是下周被炒鱿鱼，还是在六个月内被迫辞职，抑或是容许他勉强撑到明年五月任期结束，本应神圣不可侵犯的美联储独立性理念都已被打破。

然而，与特朗普总统攻击鲍威尔不降息一样引人注目的是，面对近几十年来对货币政策的空前政治干预，金融市场却表现出顽强的韧性。

股票投资者是出了名的乐观主义者，但如今的华尔街却称得上披裹了一层特氟龙外衣。

当然，特朗普对鲍威尔的攻击也不是没有后果。美元今年创下1970年代初美国放弃金本位以来最糟糕的开局。美国长天期公债收益率达到20年来最高，美债的"期限溢价"也达到十多年来最高。

从某些指标来看，消费者的通胀预期也达到几十年来最高。四年多来，通胀率一直高于美联储的2%目标；如果美联储换上亲特朗普的新主席，那种鸽派前景可能让通胀继续维持当前的水平。

但这并不完全是美联储的政策和信誉风险造成的。特朗普政府的财政和贸易政策，以及在世界政治舞台上的单边主义立场，也促使一些投资者减少对美债和美元的投资。

不过，华尔街似乎对这一切免疫，在特朗普淡化了彭博新闻关于他很快将解雇鲍威尔的报导后，美股周三收盘上涨。即使在特朗普驳斥该报导前，盘中卖压最大的时候，美国主要股指的跌幅也不到1%。考虑到投资者所反应的新闻的重要性，这几乎算不上什么波澜。

事实上，据富达的Jurrien Timmer表示，标普500指数正以史上第三快的速度从20%的跌幅中反弹。高盛分析师也指出，该指数的预期市盈率为22倍，处于1980年以来的第97个百分位。纳斯达克指数在短短三个月内上涨了40%。

综合考虑这一切，市场仍有充足的回调空间。现在需要的是催化剂。威胁金融体系的根基似乎符合条件，但真的能吗？

图：美国联邦基金利率期货隐含收益率曲线

图：鲍威尔2025年就卸任美联储主席的机率

变得免疫了

有人可能会说，投资者只是怀疑特朗普是否真的会撵走鲍威尔，即使是"有原因"的炒了他，表面上看是特朗普政府对耗资24亿美元翻修华府美联储总部感到不满。

但数月来特朗普一直明确表示，他希望用一个较易左右的人来取代鲍威尔，因此无论未来几周、几个月还是明年5月，美联储新主席几乎肯定是一个会强烈受到总统影响的人。

当然，美联储主席只是联邦公开市场委员会(FOMC)的19名成员之一，在任何利率制定会议上，也只是12名有投票权的委员之一。他或她不能单方面决定政策。尽管如此，鲍威尔若提前下台，可能引发强烈的负面反应，尽管现在应该已在一定程度上消化了这一点。

在其他条件相同的情况下，若美联储立场更偏鸽派，外界可能合理预期将使短天期收益率承压，收益率曲线趋陡，且随着债券投资者反映更多降息而削弱美元，并使通胀率更接近3%，而不是2%。从短期来看，股市可能从政策利率下调的预期中获益，但长天期收益率上升会推高贴现率，这对大型科技股和其他成长股来说可能特别不利。

摩根大通首席执行官迪蒙周二示警政治干预美联储决策的危险，他在电话会议中向记者表示，"美联储的独立性绝对至关重要。玩弄美联储往往会带来不良后果，绝对会事与愿违。"

美联储独立性的"卢比孔河"已被跨越，至少目前，市场似乎已接受了这个事实。(完)