MicroStrategy股价高位回落，华尔街“空军孤狼”强烈警告！

美股周二，MicroStrategy（MSTR）股价六连涨告终，收跌1.93%，此前五天累计上涨14%，周一刚创下8个月收盘新高。与此同时，比特币（BTC）也在周一录得10.7%涨幅后，于周二下午回落2.4%。这家华尔街“比特币概念股”随着币价波动而起伏。

虽然名义上是一家商业分析软件公司，但自2020年8月时任CEO、现任执行董事长的Michael Saylor宣布将比特币作为公司主要的财政储备资产后，MicroStrategy便被市场广泛视为比特币标的股。

自那以来，该公司股价与比特币的相关系数高达0.93（1.00为完全同步），相比之下，其与科技软件ETF（IGV）的相关性为0.86，与标普500指数（SPX）的相关性为0.87。

就在本周一，MicroStrategy披露在上周再次购入4,225枚比特币，这是过去18周内的第16次买入。过去五年，公司共斥资428.7亿美元购买了601,550枚比特币，按当前价格计算总价值已达704.4亿美元。

不过，华尔街唯一看空该股的分析师Gus Gala（来自Monness Crespi Hardt）在周二重申了对MicroStrategy的“卖出”评级，并给出了200美元的目标价，意味着相对当前股价有55.5%的下行空间。根据FactSet追踪的17位覆盖分析师，Gala不仅是唯一一个看空的人，也是唯一一个非“看多”阵营的声音。

即便如此，其目标价显著低于分析师平均目标价536美元，后者仍暗示股价有19.1%的上行潜力。

Gala担忧的重点并非MicroStrategy持有比特币本身，而是其融资购买方式。公司当前执行的是一个“42/42资本计划”——即最多可发行420亿美元的普通股、420亿美元的优先股和可转债，并将所筹资金用于购入比特币。

让Gala警惕的是，公司迄今为止主要通过大量增发普通股融资，从而对原有股东造成明显稀释。以最近一轮融资为例，共筹得4.723亿美元，其中3.309亿美元来自普通股销售，占比高达70%。

根据公司季度报告，截至5月2日，公司流通在外股份约为2.734亿股，而2月初为2.574亿股。而在2020年7月20日、宣布比特币策略前，公司（按2024年8月10比1拆股调整）在外股份仅为9690万股。

换句话说，若某投资者在2020年7月20日持有1,000股MSTR股票，当时代表了公司0.001%的股份；而如今，同样的持仓仅代表**0.0004%**的股份。

更令人担忧的是，公司还有大量可发售股票额度：截至7月13日，仍可出售177.8亿美元普通股与265.2亿美元优先股。

虽然优先股相比普通股稀释效应更小，但Gala指出，其所需支付的股息成本不断上升，可能带来中长期压力。

他表示，如果公司售出所有可用的优先股，“持续支付股息的成本将依赖于进一步稀释和/或资本融资”，无论是通过发行新工具还是出售比特币。

尽管如此，年初至今，MicroStrategy股价已累计上涨53.4%，远超比特币的25.3%涨幅，以及**科技软件ETF（+9.1%）和标普500指数（+6.4%）**的表现。