专栏-华尔街的 "兴奋点 "还未耗尽：麦基弗

Jamie McGeever

路透社佛罗里达州奥兰多6月5日 - 无论从哪个角度看，美国股市近期的韧性都是非凡的，华尔街克服了重重阻力，抹去了关税引发的所有损失，并在今年取得了正增长。虽然这些不利因素并未消失，但反弹可能仍有余力。

自 4 月 7 日美国总统唐纳德-特朗普（Donald Trump）的 "解放日 "关税灾难后触及低点以来，标普 500 指数和纳斯达克指数分别上涨了 23% 和 32%。大科技 "领涨，Roundhill "壮丽七雄 "ETF 涨幅超过 35%。

从表面上看，这是很了不起的，因为引发股灾的许多担忧--美国进口关税提高、世界两大经济体之间的紧张关系以及华盛顿混乱和非正统的政策--至今依然存在。

股市多头基本上是在押注未来几个月许多事情都会顺利进行：美联储将降息；经济不会下滑；尽管有关税，但通胀不会飙升；美国科技公司将继续创造强劲的业绩；华盛顿的财政担忧将有所缓和；也许最重要的是，特朗普将继续在其最激进的关税威胁上让步--或者用今天的缩写词来说，投资者是在假定 "TACO"(Trump Always Chickens Out) 交易将成立。

可谓众星捧月。

一些金融界大佬对此持怀疑态度，尤其是对美国的财政前景。桥水公司（Bridgewater）创始人雷-达里奥（Ray Dalio）和摩根大通首席执行官杰米-戴蒙（Jamie Dimon）长期以来都是赤字问题的鹰派人物，本周他们再次警告说，美国的债务是不可持续的。但这些呼吁都被置若罔闻，或者说股票投资者只是认为任何财政后果都需要数年时间才能显现。

昙花一现的下跌

一方面，投资者--尤其是被认为推动了本轮反弹的散户--似乎过于乐观。但换个角度看，美国股市投资者可能并没有忽视当前的潜在风险，只是对这些风险的看法没有几个月前那么极端。事实上，今年早些时候压倒性的负面情绪为近期的反弹铺平了道路。

美国银行 4 月份的基金经理调查显示，"解放日 "之后，机构投资者的看跌情绪达到了极点，对经济衰退的担忧也膨胀到了历史最高水平。

与此同时，5 月份的调查显示，基金经理持有的美国股票比重为两年来最大。当情绪和仓位如此紧张时，价格不需要太多就会反弹。

如果美国个人投资者协会（American Association of Individual Investors）最新的(AAII) Sentiment Survey（AAII情绪调查）能提供任何指引，那么股市的反弹仍有空间。上周，对美股短期前景的悲观情绪上升至 "异常高的 "41.9%，高于31.0%的历史平均水平，这是28周以来的第26次。

汇丰银行的多元资产策略团队本周指出，正是因为这些情绪和定位指标受到 "彻底控制"，市场目前的下跌才会昙花一现。

同样值得注意的是，尽管华尔街已经抹去了早盘的跌幅，估值也在向近期高点回升，但美股今年的表现仍然落后。

到目前为止，标普 500 指数在 2025 年仅上涨了 1.5%，而摩根士丹利资本国际全球指数（MSCI All Country World Index）则上涨了约 6%，并在周三创下了历史新高。这表明，在未来几周和几个月内，美国市场的表现可能会相对较好，当然，相对价值指标可能仍然有利于非美国市场。

这并不意味着我们应该期待资本再次涌入美国。国际机构投资者可能会继续重新考虑对美国资产的配置，从而给美股带来长期风险。但就目前而言，美国国内投资者正在挑起大梁。

(本文观点仅代表作者本人，路透社专栏作家)