《专栏》欧元无需夺取美元王位，就能吸引储备涌向欧元

路透伦敦6月4日 - 关于欧元储备货币地位的争论，往往集中在它能否取代美元成为全球主导货币。但这种二元思维忽略了一个关键点：即使全球储备相对占比情况发生相对较小的变化，也可能引发巨大的投资转变。

欧洲央行周四会议预计将再次同意降息。然而，接下来的新闻发布会可能同样备受关注，因为总裁拉加德将阐述在全球储备发生巨大变化的情况下，欧洲央行将如何应对欧元大幅升值。

拉加德上周倡导“全球欧元”作为美元的替代品，此举引发外界关注。今年，美国总统特朗普政府引发的动荡，令美元作为全球储蓄避风港的地位受到冲击。

在看到欧元兑美元EUR=今年迄今上涨10%且更广泛的贸易加权指数EUREER=ECBF创出新高后，“许愿请小心”是许多经济学家的反应。

摩根士丹利的欧洲经济学家 Jens Eisenschmidt 和 Gabriela Silova 认为，欧元今后进一步大幅升值将对他们的欧元区增长和通胀预测构成“明显”风险。

摩根士丹利团队表示，欧元全球地位的扩大可能导致不受欢迎的汇率飙升，即使欧元在世界储备中所占份额发生微小变化，也可能引发大量资本回流到欧元区，即使欧元永远不会取代美元的主导地位。

如果欧元在全球央行储备总额中所占份额仅仅回到2009年底（欧元主权债务危机前夕）的峰值28%的水平，那么全球储备管理者就必须额外增加8,780亿美元（1万亿美元）的欧元资产。

图：欧元在全球储备中的份额比峰值低8个百分点

2009重演？

目前，欧元在全球央行12.4万亿美元储备中的占比略低于20%，美元则为57%。2009年，这两个数字分别为28%和61%。因此，欧元的相对地位可能会大幅回升，但不一定能挑战第一的位置。

但这可能会导致巨大的汇率波动，尤其是当你想到 16 年前欧元/美元在欧元储备占比处于高峰时曾高达1.50美元时。

Eisenschmidt和Silova认为，即使欧元兑美元汇率如摩根士丹利所预测的那样，到明年年底才回升至1.27美元，也可能使欧洲央行的通胀预估再下调0.2个百分点，并将欧元区经济成长预估下调30个基点。

鉴于欧元区总体通胀率上个月已经回落至2%以下，欧元快速升值的额外冲击可能促使欧洲央行在此周期进一步降息50-75个基点，以抵消其影响，从而使利率接近1%。

图：预计欧洲央行将下修经济预测

当然，其好处是欧元区核心政府债券的需求将增加约 5,000 亿欧元，从而有效地为德国和法国计划在未来两年实施的财政扩张提供资金。

这是否意味着找回过去十五年失去的东西呢？

不完全是。尽管欧元在外汇储备总额中的占比自2010-2012年主权债务冲击以来从未完全恢复，但自那时以来全球储备规模已扩大近50%，这意味着储备管理机构很可能并未真正抛售欧元资产--只是在不断增长的外汇储备总额中所占比例有所减少。

现在提高份额涉及的名义金额要大得多。

从总体来看，“全球欧元”究竟是福是祸，目前尚不明朗。

它确实提供了拉加德公开赞扬的“过度特权”(exorbitant privilege)，但也可能带来特朗普政府因美元长期被高估而不愿承担的那种成本。

“虽然在全球外汇储备中占据较大份额有其长期好处，但似乎也伴随着巨大的痛苦。”摩根士丹利的报告总结道，“鉴于当前的贸易紧张局势，这种强势对欧洲来说可能来得不是时候。”

与以往汇率问题一样，波动速度可能是需要控制的关键因素。拉加德周四发表讲话时，她可能会寻求使用限制欧元波动速度和幅度的措辞，而不是限制其波动方向的措辞。

欧洲央行不希望出现瑞士央行那样的结局，即通胀和利率再次接近负值，这意味着它必须采取汇市干预措施来对抗长期且具有破坏性的货币强势。

拉加德必须非常谨慎地选择自己的措辞。

图：欧元区通胀与欧洲央行利率

(完)