修正 -《专栏》美元急跌之势难以为继

路透佛罗里达州奥兰多5月22日 - 对美元持长期负面看法有很多经济基本面原因，但目前让美元喘不过气来的抛售和看跌情绪可能过头了。

自美国总统特朗普4月2日宣布关税 "解放日 "以来，美元兑一篮子主要货币的汇率已下跌5%，自1月中旬以来已下跌10%，而1月中旬美元还处于逾两年来高点。

特朗普的贸易战及其混乱的执行，引发经济和政策的不确定性，从而削弱美元吸引力，而特朗普要撕毁过去80年的世界经济秩序，以及他对美国联邦储备理事会(美联储/FED)主席鲍威尔的攻击，也令投资者感到震惊。

更重要的是，如果特朗普政府要重振美国制造业、减少贸易赤字并调整全球贸易态势，其计划中必然少不了让汇率走弱的部分。

其中一些问题可能一时半会还不会明朗。中美关税休战协议将于7月9日到期，特朗普的减税法案可能要接近7月4日休会才能最终获得批准，届时债务上限问题将再次成为投资者关注的焦点。

在此背景下，许多投资者正在重新评估他们对美元资产的风险敞口。这包括美债，尤其是期限较长的债券，它们正感受着华盛顿债务和赤字问题所带来的焦灼。在全球储备货币和储备资产面临压力的情况下，难怪美股今年的表现也不如许多其他股市。

尽管美中贸易缓和最近带来了 "顺风"，但综合上述观点对美元是一股强大的逆风。但是，正如金融市场经常出现的情况一样，交易员和投资者可能有点冲过头了。

一些指标显示，看跌情绪和仓位布局目前已达到极端水平。

图：美元指数与美国/德国两年期公债利差走势对照

图：美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，投机客转为持有大量美元净空仓

跌速过快、跌幅过深

美国银行最新的全球基金经理调查显示，本月的美元风险敞口为2006年5月以来最低，创19年新低。调查中净17%的投资者目前低配美元。

同一调查还显示，投资者认为，"国际买家罢工致使美元暴跌 "目前被认为是全球市场上的第三大尾部风险，仅次于通胀迫使美联储加息的风险。

虽然为时多年的 "去美元化 "进程可能正在进行，但买家罢工的可能性不高，即使是在这个充满躁动和不确定性的时代。

养老金和保险基金、主权财富基金和储备经理等长期投资者可能会在几个月内重新配置资本，而投机者和对冲基金的行动要快得多，动作也比较大。

美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，对冲基金持有价值170亿美元的美元空头头寸--实际上是在赌美元会走软，这是多年来规模最大的空头头寸之一。此外，就在1月，对冲基金还持有价值350亿美元的净多头头寸，这是九年来对美元最看涨的押注。

对日圆的持仓尤其极端，日圆看涨押注规模之大前所未见。随着要求日本央行暂停加息并恢复购债以稳定长天期收益率的呼声越来越高，日圆的上行空间可能有限。

奇怪的是，美元走低与美联储利率预期的最新鹰派转向背道而驰。美国利率期货市场目前勉强预期今年将降息两次、每次各降0.25个百分点，而第一次降息要等到10月。几个月前，交易员们还预计从6月开始会有四次降息。

此外，有迹象表明，美元与美国/欧元区收益率利差之间的紧密而稳固的相关性在最近几周已被打破。但历史表明，这种相关性将很快重新建立起来。

美元和汇率将是本周在加拿大举行的七国集团(G7)财长和央行总裁会议的主要讨论议题。毫无疑问的是，在华盛顿与主要贸易伙伴（尤其是亚洲的贸易伙伴）举行双边会谈商讨贸易协议时，美元和汇率也将成为重要议题。

美元的长期方向可能是走低。不过，近期跌势可能需要稍事歇息，甚至修正。(完)