Jefferies将BP评级下调至"持有"，引用债务上升和油价风险

Investing.com — Jefferies在周一发布的报告中将BP(LON:BP)评级从"买入"下调至"持有"，并将其目标价下调29%至每股3.9英镑，理由是在2025年和2026年油价预测下调的背景下，执行风险增加。

此举反映了市场对该公司在宏观经济前景疲软的情况下平衡财务承诺与战略增长计划能力的日益担忧。

Jefferies分析师现在估计BP的总股东回报率约为13%，并警告这家能源巨头可能很快面临在实现净债务减少目标和维持股票回购计划之间的权衡。BP可能还需要重新评估其上游业务增长雄心。

Jefferies指出BP在同行中杠杆率最高，净债务与股本比率为90%，几乎是板块平均水平33%的三倍。

净债务与EBITDA的比率也较高，为1.5倍，而板块平均水平为0.8倍。BP承诺到2027年将净债务减少50亿至90亿美元，混合债务减少约40亿美元，Jefferies表示，这一计划在BP 2月份资本市场更新会议上首次提出时被认为是可信的。然而，现在这一计划被视为面临越来越大的风险。

Jefferies估计，如果油价为每桶65美元，BP的经营现金流将比其2025-2027年计划减少约80亿美元。

在这种情况下，去杠杆化努力将几乎完全依赖于成功执行200亿美元的资产剥离计划，分析师表示，由于全球经济不确定性，这一计划面临更高风险。

Jefferies表示，如果油价跌破每桶65美元，BP可能成为国际石油公司中首个暂停股票回购的公司。

BP将资本支出重点转向上游业务被认为是必要的纠正。

然而，Jefferies警告说，之前投资不足的长期影响需要时间来扭转。

BP目前在板块中拥有最低的储量寿命，为7.1年。在过去三年中，不包括其在Rosneft的股份影响，BP还录得板块最低的有机储量替代率，为39%。

Jefferies认为激进投资者Elliott的参与总体上是积极的，它加强了BP对降低杠杆率和资产剥离的关注，同时也促使董事会层面发生变化。

尽管如此，BP的高杠杆率和油价下跌正在限制其管理层可用的选择。

分析师认为，优先考虑资产负债表将在短期内有利于股票，但会以进一步削弱已经脆弱的上游投资组合为代价。

Jefferies淡化了关于BP可能成为更广泛板块整合中收购目标的报道。

分析师指出，潜在买家有限、可能的政府干预、与其他大型石油公司缺乏战略一致性以及缺乏实质性估值折价是任何潜在交易的障碍。

尽管按总股东回报率计算，BP年初至今的表现比欧洲同行低约5%，但根据Jefferies的说法，BP相对于该板块并不显得被低估。

自由现金流收益率预计在2025财年和2026财年为8.6%，高于板块平均水平6%，但仅略高于Shell的8.2%。

Jefferies表示，其修订后的模型纳入了2025财年和2026财年油气价格假设每桶减少10美元、BP第一季度业绩和年度披露。

2024年至2026年的净收入估计平均减少33%，最大影响见于石油生产和运营(OPO)以及天然气和低碳能源(GLC)部门。该券商现在的预测比Visible Alpha共识低17%。

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