重发-《热点透视》美元风雨飘摇之际，欧元趁机窜起有没有谱？

路透伦敦4月24日 - 美国总统特朗普变动不定的经济政策造成美元重贬，并导致其世界储备货币的地位受到质疑，欧元准备乘胜追击。欧美同盟关系的不确定性，最终可能将建立一种能够与美债匹敌的欧元区安全资产的政治障碍排除。

特朗普政府对正统经济发动全面攻势，单方面向世界其他国家宣告开打贸易战，同时还杠上美国法院与美联储。白宫经济顾问委员会主席米兰(Stephen Miran)甚至公开质疑美元作为全球储备货币的益处。

投资者惊吓之余纷纷抛售美元。自 1 月 20 日特朗普就职以来，美元指数 .DXY 下跌约10%，促使人们开始寻找替代标的。

欧元是唯一实际可行的候选者。欧元已推出四分之一个世纪，但其国际影响力始终配不上欧元区的经济地位。然而，随着大家对美国例外论的信心逐渐丧失，值得给予欧元新的关爱眼神，重新审视欧元迈向全球所需的条件，以及这一次欧元最终是否能一举成名。

首先，我们有必要了解，单一的、无可争议的国际货币之王是历史上的例外，而不是规定。你我多数人从来只知道美元地位至高无上。然而，经济史学家指出，货币多极化并非新鲜事。

在一战与二战之间的近二十年中，英镑和美元一直在进行王者之争，抢夺全球外汇储备宝座。英镑在1920年代英国经济衰退时失势，但在 1933 年华府让美元贬值后，重夺领先优势。1914年之前，德国马克也在竞争之列。

图：两次世界大战之间并没有任何货币坐稳王位

一种货币要想在国际舞台上大放异彩，必须通过三项关键考验。

首先，也是最基本的，就是一定要放弃资本管制。如果外国人不能自由使用一种货币，那么它就不可能成为国际贸易和金融的标准单位。美元和欧元都能轻而易举通过这个低门槛。

对于胸怀大志的全球货币来说，第二道障碍是获得国际流通。这通常等同于巨额经常帐赤字，如同美国。因为当进口远高于出口时，就意味着一个国家有大量货币在全球流通，让其他国家积累了足够的流动性。

如果真的是这样，这一点无疑会成为欧元区的绊脚石，因为过去 15 年中，除了三年之外，欧元区一直维持着经常帐盈余。

不过现实情况是，一个国家也可以借贷给外国人，从而通过资本账户使本国货币进入流通，不受贸易收支影响。因此，域外影响力的真正先决条件是具备一个雄心勃勃、全球活跃的银行业，而且有资源充足、具有国际公信力的中央银行作为后盾。

欧元区在这项测试拿下高分，尽管还没有达到美国的水平。欧洲央行既是货币稳定的强有力担保方，也是灵活的最后一线放款方。此外，截至 2024 年 9 月，欧元区银行业总资产价值为 34 兆美元，比美国银行业 23.5 兆美元的规模高出 40%。然而，根据国际清算银行数据，就全球跨境放款份额而言，美元几乎以相同的优势领先欧元。

欧元这方面表现相对不佳，主要是因为全球性货币必须满足的第三项测试：一种全球公认"安全资产"的存在，类似美债，而欧元在这一项未能过关。这种终极的安全避风港，是现代金融体系最基本的组成部分。

其功能是作为回购和衍生性合约的抵押品、所有其他资产的定价基准，也是国内外投资者的基本储蓄工具。如果欧元区没有类似的替代品，欧元就根本无法参与竞争。德国公债具有安全的特质，但从历史上看，与美债相比，德国公债过于稀缺。

不过，建立欧元区安全资产的障碍始终是政治性而非技术性的。打开天窗说亮话，就是财政上较为保守的成员国不愿共同承担公共债务责任的原则。然而，在"美国优先"的时代，连这种死守的原则或许也能抛开。德国候任总理默茨(Friedrich Merz)已经跨越一道财政红线，实施一项主要以举债为经费来源的大型国防和基础设施支出计划，这或许表明有意进行更大的变革。

在欧元区，进一步金融一体化的前景在短短几周前还显得相当渺茫。然而，由于法国和德国执政党面临的最大威胁来自与特朗普持相同立场的右翼民族主义者，欧美紧张局势的加剧，最终可能成为欧元全球大梦的政治礼物。

毕竟，现在还有哪位有自尊心的爱国人士，胆敢反对这个最终要把欧洲摆在首位的计划呢？(完)