美国银行证券上调三星电子评级至"买入"，看好强劲前景和低估值

Investing.com — 美国银行证券在周三发布的报告中将三星电子(KS:005930)的评级从"中性"上调至"买入"，并将目标价从₩62,000上调至₩75,000。

此次评级调整反映了优于预期的盈利表现、较低的估值以及对潜在美国关税担忧的减轻。

三星电子目前股价为₩53,500，基于回归至1.2倍市净率，股价上涨空间超过30%。

该股票目前以2025-2026年预估账面价值的0.9倍交易，处于历史最低水平之一。

三星电子公布2025年第一季度初步营业利润为₩6.6万亿，超过市场普遍预期的₩5-5.7万亿。

业绩超预期主要得益于利润率较高的DRAM销售（受DDR5需求支撑）以及智能手机业务的显著成本削减。这些业务表现抵消了NAND和代工业务的持续亏损。

美国银行分析师预计全年业绩将持续改善，预测第二季度营业利润为₩6.9万亿，第三季度为₩10.1万亿，第四季度为₩11.3万亿。

内存价格的逐步回升、12-hi HBM3e的推出、更高效的代工业务运营以及越南以外地区智能手机产量的增加，预计将支持这一增长。

对于2025年和2026年，三星电子预计将分别实现₩35万亿和₩44万亿的营业利润，高于中期水平，即使单位销量仍低于历史趋势。美国银行认为利润率有提升空间，特别是DRAM业务，其利润率可能从第一季度的32%上升至第四季度的37%。

尽管地缘政治贸易紧张局势持续，但美国银行认为潜在美国关税的直接盈利影响将有限。

三星全球销售额中不到10%来自直接对美国出口，其智能手机出货量中仅有20%以上销往美国，且主要在越南和印度生产。该券商还指出，三星有能力通过零售价格调整和将生产转移至韩国、巴西和东盟国家来抵消关税负担。

即使在25-54%关税的情景下，美国银行的分析表明营业利润下降幅度不到10%。该券商还认为，如果中国OEM厂商面临更严格的美国限制，三星有机会在欧洲和新兴市场获得更多市场份额。

美国银行预计DRAM和NAND价格仅会出现温和上涨——2025年剩余时间内环比增长约2-5%——但表示这足以提升整体盈利能力。虽然SK海力士在高带宽内存领域领先，但三星的12-hi HBM3e出货预计将在第二季度末开始，到年底公司将占据约30%的市场份额。由于竞争对手并未积极扩大产能，三星有望在传统内存和不断增长的HBM领域保持领先地位。

美国银行的新目标价基于1.2倍市净率，比历史平均水平低约10%，考虑到公司基本面，这被视为保守估计。分析师指出，三星拥有强劲的现金状况——到年底可能达到₩100万亿——同时提供3%的股息收益率，并有一项持续到2025年11月的₩10万亿股票回购计划。

韩国股市也可能受益于投资者情绪改善。根据美国银行策略师Ritesh Samadhiya的观点，韩国的"风险偏好"指标仍处于历史低位。自1995年以来类似情况的回测显示，未来六个月有78%的机会获得正回报，中位数收益为17%。

下行风险仍然存在，包括HBM执行中的潜在挫折、内存价格进一步走弱、代工业务亏损增加或资本支出大幅增加。然而，上行催化剂包括来自美国大型科技客户的新订单、内存定价能力、重组努力以及更慷慨的股东回报。

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