英国财富管理公司受资产管理规模下滑影响，利润率和收入结构决定冲击程度

Investing.com — 英国财富管理股票自4月2日"解放日"以来大幅下跌，该板块股票在第二季度平均下跌7%。

这是继第一季度下跌7%之后的又一波跌势，使得该板块年初至今下跌13%。根据加拿大皇家银行资本市场分析师的分析，4月后的大部分跌幅归因于客户投资组合估计下跌了4.3%，这一数据基于WMA平衡指数。

市场反应基本上与利润对资产下跌的敏感度相匹配。然而，一些脱节现象也很明显。

尽管圣詹姆斯广场(St. James's Place)第一季度表现强劲，但其跌幅超过了其盈利敏感度所暗示的水平。与此同时，Rathbones和Brewin Dolphin (OTC:BDNHF)考虑到其有限的利润影响，似乎被低估了。

重要的是，客户投资组合并非纯粹由股票驱动。加拿大皇家银行假设典型的投资组合为60/40的股票和固定收益混合，这缓冲了整体资产相对于股票指数（如FTSE 100）的下跌，后者在同期下跌了8%。这种平衡的投资组合构成缓和了基于资产的费用收入下降。

资产管理规模下降对利润的影响程度在整个板块各不相同，主要是由于收入构成和运营利润率的差异。

拥有较高非市场关联收入的公司——如AJ Bell、RAT和Tatton Asset Management——表现出更强的韧性。

面对市场压力，特别是来自企业或客户现金余额的利息收入已成为关键的收入稳定因素。

利润率也是一个关键的区分因素。像AJB、TAM和IntegraFin这样的高利润率平台更有能力吸收收入下降的冲击。

这些企业运营成本基本固定，因此顶线收入的变化直接影响利润。

相比之下，像STJ这样的低利润率公司，也严重依赖与资产管理规模相关的收入，面临资产波动带来的更陡峭的盈利下降。

一些公司——包括RAT、BRK和Quilter Cheviot——根据季末或月末资产水平计费。

这意味着当前市场波动只有在计费日期资产管理规模保持低位时才会影响盈利。这一因素可能会延迟第二季度资产下降对这些企业的可见影响。

加拿大皇家银行预见未来存在几个二阶风险。随着投资组合在12个月基础上下降约5%，近期市场波动可能会打击投资者情绪。

如果波动持续，这可能会抑制第二季度及以后的零售资金流入。4月通常是由于英国税收年度开始而导致资金大量流入的时期，因此即将发布的交易更新中的评论将是关键。

利息收入，虽然目前是收入缓冲，但如果经济条件导致降息，可能会面临压力。

这将影响STJ和Quilter等公司的净财务收入，以及AJB和RAT的客户利息收入。

后者可能会经历更延迟的影响，因为利率调整通常与客户共享。

尽管面临盈利阻力，该板块所有公司的交易价格均低于其五年平均市盈率。

加拿大皇家银行调整后的"实时"2026财年市盈率估计，考虑了4.3%的资产管理规模下降，显示AJB、IHP和RAT的交易折价最大。

虽然市场对"解放日"的初步反应似乎基本合理，但加拿大皇家银行指出，持续的波动可能会使投资者的关注点从即时资产相关收入影响转向对资金流和利息收入的长期影响。

在这种环境下，TAM脱颖而出，有可能表现优于大盘，该公司在2023年实现了16%的有机增长，而板块平均水平为4%。

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