美国汽车板块准备好迎接政策引发的风暴了吗？伯恩斯坦分析

Investing.com — 美国汽车板块正面临潜在的严重冲击，伯恩斯坦警告即将实施的关税可能使该行业从"盈利压力转变为供应链脆弱性"。

白宫3月26日的公告宣布，从4月3日起对所有进口车辆征收25%的关税，而关键零部件（包括发动机和电子设备）将于5月3日起跟进实施关税。

虽然全面的车辆关税已经造成损害，但零部件关税才是真正引发警报的因素。伯恩斯坦警告称，"零部件关税可能会破坏整个系统"，将已经运营在微薄利润边缘的二级和三级供应商推向破产边缘。

这种连锁反应可能导致生产线停止，迫使原始设备制造商（OEM）提供财务支持介入。即使仅60天的中断也可能"引发供应商破产，停止生产线，并使OEM陷入困境"。

根据伯恩斯坦的分析，市场似乎低估了这一风险。汽车股最初下跌约10%，但此后表现出有限的差异化。

该投资银行认为，市场仍在假设政策逆转将在今年下半年到来，并未完全计入零部件可能被纳入关税范围的潜在影响。

"与白宫达成板块范围内的幕后协议仍有可能，但在这实现之前，下行风险并未被正确定价，"由Daniel Roeska领导的分析师表示。

各汽车制造商的风险敞口差异明显。通用汽车（NYSE:GM）由于其高度依赖美国收入、大量进口敞口和较低的国内零部件含量，成为最易受影响的企业。

伯恩斯坦估计，在最坏情况下，通用汽车的EBIT可能下降79%，EPS下降81%，自由现金流减少41亿美元。

福特（NYSE:F）的风险敞口较小，面临16.5%的EBIT下降，而Stellantis（NYSE:STLA）预计将以最小的影响度过这场风暴，这归功于其较高的美国零部件含量和更广泛的地理分布。

分析师强调，即使关税迅速撤销，运营损害可能已经造成。

重新采购零部件并非立即可行，可能需要数月时间，在此期间，由于零部件短缺，车辆组装可能会中断。由于供应商现金缓冲有限，加上进口后仅10天的付款期限，系统的流动性面临风险。

"市场预期的是噪音——但得到的是制度变革，"Roeska表示。

"大多数投资者预计的是象征性关税或延长的咨询期。相反，他们得到的是一个全面、立即实施且没有退路的制度。令人惊讶的不仅是'什么'，还有'多快'和'多严重'，"他补充道。

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